Datoriei publice este în domeniul finanțelor publice , toate angajamentele financiare sub formă de împrumuturi de către un stat , ei autoritățile locale și organizațiile care depind în mod direct (unele întreprinderi publice , organizațiile de securitate socială , etc. ).
Toate țările au datorii publice, chiar și cele cu venituri care depășesc cheltuielile și bogăție financiară netă în mare parte pozitivă. Atunci când, în plus, apare un deficit bugetar , acesta este acoperit de împrumut, care, acumulat pe perioada lungă, se traduce prin datorii suplimentare și în creștere.
Datoria de astăzi ia cel mai adesea forma împrumuturilor guvernamentale de la public. Mai marginal, băncile comerciale, instituțiile internaționale ( Banca Mondială , Fondul Monetar Internațional , băncile de dezvoltare regională, instituțiile) sau alte state pot face împrumuturi.
Se face distincția între datoria pe termen scurt (un an sau mai puțin), pe termen mediu (până la zece ani) și datoria pe termen lung (peste zece ani). Termenii de 30 și 50 de ani nu sunt neobișnuiți și au existat împrumuturi perpetue, traduse în anuități .
Capacitatea de rambursare a împrumuturilor contractate pentru datoria publică de către state și autorități publice este evaluată de agențiile de rating financiar .
În cadrul datoriei publice, se face distincția între datoria publică internă , deținută de agenții economici rezidenți în statul emitent, și datoria publică externă , deținută de creditori străini.
Prin urmare, datoria publică diferă în ceea ce privește macroeconomia , datoria gospodăriei sau datoria corporativă.
Creșterea datoriilor publice, de neegalat în vremuri de pace, alimentează problema durabilității datoriilor .
Datoria publică este alcătuită din toate angajamentele financiare ale administrației publice . Administrațiile publice acoperă un perimetru mai larg decât statul, înțeles în sens strict. În cazul standardului european de conturi naționale ( SEC 95 ), acestea sunt definite ca „ansamblul unităților instituționale a căror funcție principală este de a produce servicii non-piață sau de a efectua operațiuni de redistribuire a veniturilor și a averii. [...] Sectorul guvernamental include guvernul central , guvernul local și fondurile de securitate socială " .
Prin urmare, datoria publică nu este datoria țării, a companiilor și a gospodăriilor, ci doar a tuturor administrațiilor publice.
Nici datoria externă (pe care toți agenții economici, publici și privați, o datorează agenților din afara granițelor).
Întrebarea dacă le numărați sau nu ca datorii este importantă, având în vedere sumele implicate.
Contabilii de la nivel internațional au convenit asupra IPSAS 25, care consideră angajamentele de pensie de pensionare ca datorii publice. Chiar dacă suma de plătit este incertă și îndepărtată, nu există nicio dificultate în principiu sau tehnică în reajustarea dispozițiilor corespunzătoare în fiecare an în funcție de evoluțiile, demografice sau de reglementare, care o impun sau de posibilitățile unei evaluări mai bune.
Cu toate acestea, doar o mână de țări aplică de fapt această convenție, inclusiv Statele Unite și Japonia.
În Europa, se pune întrebarea, în special pentru ca comparațiile datoriilor dintre țări să fie mai exacte. Se afirmă clar că această chestiune contabilă nu pune în niciun caz în discuție prerogativele statelor în ceea ce privește organizarea și finanțarea sistemelor lor de pensionare.
În Franța, s-a ales alegerea așteptării coordonării europene.
Sunt prezentate mai multe motive pentru a rezista acestei convenții contabile.
Astfel, pentru angajamente strict identice (și, prin urmare, probleme de finanțare și durabilitate), în funcție de dacă
Datoria publică va fi aparent la niveluri radical diferite. Este important să se țină cont de acest aspect atunci când se compară datoriile publice ale țărilor cu diferite sisteme de pensii și modalitățile prin care acestea își contabilizează pasivele de pensii.
Această datorie este în general calculată pe o bază brută: activele guvernamentale nu sunt scăzute din pasive. Aceasta subliniază angajamentele luate, indiferent de ce au fost utilizate, angajamentele primite (măsurate prin active financiare) și avere. Sunt posibile alte abordări, pentru a răspunde la alte întrebări. Putem lua în considerare în special
Datoria publică este adesea exprimată ca procent din PIB atunci când vine vorba de măsurarea importanței sale economice. Aceeași datorie brută este evident foarte diferită în funcție de bogăția totală a țării, atât pentru autoritățile care vor avea o perioadă mai ușoară de impozitare, cât și pentru contribuabilii a căror sarcină va fi mai mică dacă sunt mai bogați și mai productivi. Prin urmare, acest raport este mai relevant din punct de vedere economic decât singura datorie publică restantă.
Datoria brută are mai multe limite.
Datoria păstrează doar angajamente financiare „explicite” , adică toate angajamentele financiare pe care statul s-a angajat în mod explicit să le plătească, în special contractual, cum ar fi împrumuturile sale. Acest lucru pune deoparte:
Această convenție statistică, spre deosebire de cea precedentă, tinde să subestimeze datoria publică și posibila sa pondere.
Compararea nivelurilor datoriei publice ale țărilor în conformitate cu definițiile utilizateDupă cum se poate observa în acest tabel, nivelul și importanța relativă a datoriei publice între țări se schimbă în funcție de tipul definiției utilizate. Astfel, diferența dintre nivelurile datoriilor publice dintre Franța și Regatul Unit este mult redusă dacă luăm în considerare datoria netă, unde este de 8% din PIB, față de aproape 25% pentru datoria brută. Datoria publică a Japoniei este redusă la jumătate dacă luăm în considerare datoria netă mai degrabă decât datoria brută, scăzând de la aproximativ 160% din PIB la aproximativ 80%, datorită mărimii activelor financiare deținute de administrațiile publice, în special ca rezerve pentru finanțarea pensiilor.
Țară | Datoria publică brută (Maastricht) | Datoria publică brută (OCDE) | Datoria publică netă (OECD) |
---|---|---|---|
Statele Unite | 63,4 (2004) | 61,8 | 43.1 |
Zona euro | 68.6 | 74,8 | 48.2 |
dintre care Germania | 67.6 | 69.3 | 48.1 |
dintre care Franța | 63.6 | 71.1 | 37,5 |
dintre care Italia | 106,5 | 118.2 | 92.1 |
Japonia | 164 (2004) | 171,9 | 84,6 |
Regatul Unit | 43.1 | 46.6 | 29.6 |
O confuzie obișnuită este confundarea datoriei publice cu datoria țării. Cu toate acestea, statul este doar unul dintre agenții economici, iar datoria sa nu reprezintă datoria țării în ansamblu: companiile și gospodăriile se îndatorează și ele. Prin urmare, datoria internă totală a unei țări este alcătuită din suma datoriilor administrațiilor publice, gospodăriilor și întreprinderilor.
De exemplu, în Franța, în 2007, datoria internă totală a fost de 3,6 trilioane de euro, sau 190% din PIB, și a fost defalcat după cum urmează:
Ponderea datoriei interne | Datoria ca% din PIB | |
---|---|---|
Administrațiile publice | 33,5% | 63% |
Companii | 41,5% | 78% |
Gospodăriile casnice | 25% | 48% |
Total | 100% | 190% |
Din acest punct de vedere, distribuția datoriilor între agenți diferă între țări. Observatorul francez al conjuncturilor economice propune să se opună două modele: un model anglo-saxon și un model european. În primul model, gospodăriile sunt foarte îndatorate (datoria lor reprezintă 100% din PIB-ul Marii Britanii), economisesc puțin, iar guvernul este relativ mai puțin îndatorat. În al doilea model, gospodăriile au datorii limitate, economii mai mari, iar statul este relativ mai îndatorat: Franța este atașată acestui model. Diferențele în structura îndatorării se vor referi parțial la funcțiile îndeplinite de stat: în cel de-al doilea model, statul îndeplinește mai multe funcții, cum ar fi construirea de locuințe sociale sau educație, pe care le finanțează parțial. Dimpotrivă, în modelul anglo-saxon, statul intervine mai puțin, iar gospodăriile se îndatorează pentru a finanța cheltuieli care nu sunt socializate de stat. Cu alte cuvinte, nivelul datoriei publice ar depinde în parte de distribuția activităților economice între agenți.
Printre obiectivele gestionării datoriilor publice, reducerea randamentelor obligațiunilor , astfel încât statul să se îndatoreze la un cost mai mic. Rolul administratorilor datoriei publice nu este acela de a dezvolta sau implementa o „politică a datoriilor”: aceștia nu au aproape nici o putere asupra veniturilor și cheltuielilor administrației publice (APU). Dar rolul lor este de a gestiona cât mai bine această datorie, adică de a reduce la minimum costul finanțării administrațiilor, ținând seama de risc și respectând un anumit număr de criterii (transparență etc.):
Cu toate acestea, atât costurile, cât și riscurile nu pot fi minimizate. De exemplu, prin emiterea de obligațiuni indexate la inflație (de exemplu, la un indice al prețurilor de consum), creditorii și nu APU-urile sunt cei care se expun riscului de creșteri inflaționiste și vor cere o rată. risc, cu atât dobânda este mai mare. La fel, prin împrumuturi pe termen scurt, APU-urile pot prezice cu precizie ce le va costa împrumutul, dar riscă să fie nevoiți să împrumute cu o rată mai mare mai târziu. Prin extinderea scadențelor împrumuturilor, APU-urile sunt mai bine izolate de șocurile economice și financiare, dar la un cost mai mare. Etc.
Cu cât scadența (finanțarea) unui împrumut este mai mare, cu atât rata dobânzii este mai mare. O metodă utilizată pentru a reduce costul datoriilor pe termen scurt, chiar dacă înseamnă creșterea riscului, este schimbul de instrumente pe termen lung la „rate lungi” cu instrumente pe termen scurt la „rate scurte”, care sunt mai mici, dar mai volatile . Aceste contracte de swap pe rata dobânzii sau swap se pot referi și la schimbul de instrumente cu rată variabilă față de altele la rate fixe - sau invers. Rămâne la latitudinea administratorilor de datorii să evalueze oportunitatea acestor swap-uri, în funcție de situația economică, de variațiile ratelor dobânzii și de previziunile economice și bugetare. Cu toate acestea, aceste tranzacții sunt riscante de faptul că ratele dobânzii pe termen scurt fluctuează și pot crește rapid.
Gestionarea datoriilor diferă, în multe țări, de gestionarea trezoreriei statului (sau a unui sector al APU), a cărei „misiune esențială de a se asigura că are în orice moment și în toate circumstanțele, mijloacele necesare pentru a-și onora angajamente financiare ”. Pentru a face acest lucru, managerii centralizează permanent previziunile de venituri și cheltuieli pe termen scurt pentru următoarele zile, săptămâni și luni, uneori chiar și în câteva ore. Acestea se asigură că sunt disponibile suficiente rezerve, chiar și în caz de întrerupere, și investesc cel mai bine excesul de numerar. În Franța, serviciile agenției France Trésor (AFT) gestionează atât trezoreria, cât și datoria statului.
La nivel internațional, Banca Mondială și FMI acordă asistență diferitelor țări pentru reformarea și îmbunătățirea tehnicilor lor de gestionare a datoriilor. În acest scop, aceste organizații oferă instruire și au publicat linii directoare; a dezvoltat instrumente pentru modelarea și măsurarea riscurilor legate de gestionarea datoriei publice, precum și instrumente de evaluare.
Un grup de lucru privind gestionarea datoriilor, creat în 1979 , permite managerilor de datorii din țările membre ale OCDE să dialogheze și să facă schimb de experiențe. Din 1990, dialogul s-a extins asupra țărilor în tranziție și emergente.
În Evul Mediu , datoria publică tindea să se contopească la prima vedere cu patrimoniul personal al suveranilor. În realitate, suveranul depinde de diferite forme de impozitare indirectă și, prin urmare, de intermediari (stăpâni, cheltuieli etc.) și în special bancheri comercianți ( Fugger , Medici etc.), și asta din secolul al XIII- lea.
În Franța, de exemplu, în cazul în care trezoreria regală este stabilită la începutul XIV - lea echivalent secol de astăzi Ministerul de Finanțe , apare statele general , atunci când problema datoriei a regatului devine mai mult sau mai puțin insolubile. În secolele al XVI- lea se află conceptul de interes cu care se confruntă, printre altele, capriciile comerțului maritim. În XVII - lea secol, unele state devin unitar , dar se confrunte cu creșterea de comercialism și a comerțului maritim de mare și companii coloniale. Statul trebuie să facă față cheltuielilor extraordinare , și anume, nebugetate și legate în principal de conflicte armate de anvergură, care sunt destinate doar apărării și extinderii zonelor comerciale. Așa a creat Colbert Fondul de împrumut : sumele împrumutate vor dura mai mult de 25 de ani pentru a fi rambursate mai mult sau mai puțin.
Odată cu apariția statelor membre sau a legii, în special în revoluția financiară britanică , datoria publică a devenit o problemă politică care ar putea duce la schimbări pe scară largă pe plan intern. Apare noțiunea de speculație privată . Începutul XVIII - lea secol a fost scena multor bule speculative . În 1776, ministrul francez Turgot și bancherul elvețian Isaac Panchaud au creat Caisse d'écompte pentru a reduce supraîncălzirea ratelor dobânzilor . Într-adevăr, această speculație, care vizează facturile de stat, a reprezentat aproape toată activitatea de pe Bursa de la Paris din cei 70 de ani care au precedat Revoluția Franceză .
Piața financiară era, la acea vreme, deja sofisticată: textele oficiale pariziene vorbesc despre un „joc de prime”, adică despre opțiunile de apel și de punere, făcând posibilă abandonarea în cele din urmă a tranzacției. Dacă cursul nu a urmat o traiectorie la fel de largă pe cât se spera. Cererile asupra statului au adus în medie 7,5% din sumele împrumutate în 1788 , de două ori mai mult decât în Anglia (3,8% în medie), țară a cărei datorie publică a fost totuși mai mare cu aproximativ 50%: 133 milioane de lire sterline începând cu 1766 , în ciuda un impozit mai mare din Marea Britanie de la crearea impozitului funciar . Pe de altă parte, Paris Bourse cită o obligațiune diferită pentru fiecare impozit francez, în timp ce există o singură obligațiune la Londra , perpetuă și la o rată a dobânzii mai mică.
În 1800, în urma creării Banque de France , consulatul a înființat Fondul de garantare și amortizare , destinat să permită răspândirea datoriei publice, care, care a început în 1791, nu s-a încheiat decât în 1825.
Împrumuturile contractate de un lider politic constituie o datorie publică numai dacă sunt îndeplinite două condiții. Aceste condiții vor lipsi, în cea mai mare parte, înainte de apariția statelor din Occident între sfârșitul Evului Mediu și începutul Renașterii .
Datoria instituției publice trebuie în primul rând concepută ca o datorie publică în mod corespunzător , adică să nu fie confundată cu angajamentele financiare personale ale conducătorului acestei instituții. Cu alte cuvinte, este necesar ca indivizii să facă un efort de abstractizare, ceea ce îi determină să vadă în suveranul care emite împrumutul întruchiparea unei instituții transcendente, statul, căruia îi aparține doar datoria. Datoria publică se naște astfel în același timp cu statul modern: acesta din urmă apare, de fapt, grație procesului prin care indivizii diferențiază persoana fizică de suveran și persoana sa „nemuritoare” , adică încarnată. instituția de stat în continuitatea sa. Din acest punct de vedere, nu exista o datorie publică sub Imperiul Roman , din moment ce împărații s-au datorat pe o bază personală. În mod similar, în Europa, monarhii au fost inițial îndatorați persoanelor fizice: noțiunea de datorie publică apare treptat, pe deplin de XVII - lea secol .
Pe de altă parte, după cum au remarcat Jean Andreu și Gérard Béaur, „dacă datoria statelor este veche, principiul unei datorii regenerabile, ale cărui datorii circulă în public printr-o piață oficială, anonimă și reglementată, pe scurt datoria publică reală, nu a fost întotdeauna cunoscută și acceptată ” . Pentru ca o datorie publică să existe, trebuie, prin urmare, îndeplinită o a doua condiție: datoria publică trebuie să fie durabilă, să depășească finanțarea imediată a nevoilor, precum și posibila moarte a suveranului care a contractat-o. Acest lucru se întâmplă în special atunci când împrumuturile guvernamentale iau forma împrumuturilor publice pe termen lung, transferabile permanent pe o piață secundară .
Datoria publică și cu adevărat apare în orașele italiene din al XIII - lea secol , mai ales în Veneția și Florența , în care împrumuturile contractate în numele orașului în sine, și nu în numele liderilor lor. Pe de altă parte, aceste împrumuturi sunt schimbate rapid pe piețele datoriei publice, în special împrumuturile „perpetue” , inventate la acel moment, și care dau dreptul la dobânzi până când principalul este răscumpărat de oraș. Un studiu recent arată, pe de altă parte, că impozitarea în vigoare în Spania a lui Carol al V-lea și a lui Filip al II-lea era o generalizare a datoriei publice în orașele italiene. Contrar ideii atașate Legendei Negre spaniole , cele trei „falimente” spaniole din secolul al XVI- lea au fost tranzacționate la ambele bănci la nivelul celor optsprezece orașe care au reprezentat regatul spaniol - Cortes - care sunt primii administratori fiscali, guvernul central neavând niciun control direct asupra multor administrații fiscale. Primele două crize (1557-1560 și 1575-1577), au dus la o creștere a impozitelor care ar putea fi utilizate pentru serviciul datoriilor pe termen lung. Rezolvarea celei de-a doua și a treia crize (1596-1597) a dus la o reducere a ratei dobânzii.
Datoria publică se caracterizează, dacă o luăm în considerare pe termen lung, prin două elemente puternice și structurale.
Conceptul de datorie publică a apărut în Evul Mediu în orașele italiene. În secolul al XII- lea , aceste orașe, independente din punct de vedere politic, au fost utilizate pentru prima dată în împrumuturi pe termen scurt la niveluri foarte ridicate și se ascund publicului. Aceste împrumuturi sunt văzute doar ca o modalitate de a face față unei probleme imediate și sunt plătite foarte repede. Cu toate acestea, din cauza creșterii costurilor războaielor și a incapacității de a crește impozitele la refuzul poporului, o datorie publică pe termen lung crește în secolul al XIII- lea . Din acest moment, orașele italiene împrumută, deseori în mod forțat, sume importante pe termen lung. Treptat, orașele italiene au creat, la sfârșitul Evului Mediu, un set de instituții financiare pentru gestionarea datoriei publice, cu promisiunea unui viitor durabil. În primul rând, datoria publică devine tranzacționabilă pe o piață secundară. Pe de altă parte, este consolidat rapid (din 1262 la Veneția ) și administrat de o unitate publică specializată (cum ar fi Monte de Florența ). Orașul emite, de asemenea , împrumuturi „perpetue” , al căror principal este rambursat doar atunci când orașul dorește. Acest tip de datorie a fost utilizat din cauza dificultății de rambursare a principalului. Ponderea datoriei și serviciul său este , de asemenea , în primul rând semnificativ: majoritatea taxelor utilizate pentru finanțarea către Florența XIV - lea secol . În cele din urmă, orașele italiene plătesc, datorită acestui sistem, doar dobânzi moderate, de ordinul a 5%, mult mai mici decât cele ale monarhiilor europene.
Vechiul regimAncien REGIMUL DE văzut difuzarea acestui sistem la toate monarhiile europene. Astfel, în 1522, François I er emite prima perpetuitate a monarhiei franceze. Acest nou sistem va permite monarhiilor europene să își crească considerabil datoria. Odată cu consolidarea statelor, care angajează mult mai mult personal, războaiele sunt din ce în ce mai scumpe și se succed într-un ritm susținut. De Habsburgii din Spania du - te în stare de faliment în 1557, 1575, 1596, 1607, 1627: Legenda spune că aurul și argintul din America nu sunt suficient de a finanța încercări de construcții imperiale, dar cauza principală este că cheltuielile militare duce la o creștere a datoria plutitoare în timp ce datoria pe termen lung este aproape de maximul compatibil cu impozitele autorizate de Cortes. Falimentele și consolidările forțate devin expeditori obișnuiți.
Gradul de îndatorare a monarhiei franceze este în creștere foarte puternic din al XVII - lea secol , cu afirmarea absolutismului . Monarhia franceză a stabilit încet un sistem de îndatorare bazat pe vânzarea de oficii venale , care constituie de fapt datorii perpetue, și pe împrumuturi prin corpuri , care este împrumutat la rate mult mai mici decât pentru rege direct, datorită încrederii pe care o inspiră. Privilegiile, venalitățile birourilor, organismul și datoria publică formează astfel un sistem. Acest sistem are totuși o eficacitate limitată, în special datorită scutirilor fiscale foarte numeroase. Prin urmare, monarhia nu are mijloacele necesare pentru a finanța războaie repetate și prelungite împotriva unor coaliții largi. Regii, însă, nu renunță la ambițiile lor și împrumută sume foarte mari. Cheltuielile cresc pe parcursul războaielor, uneori considerabil, în timp ce încasările cresc ușor și uneori se prăbușesc în urma retragerilor excesive (graficul 3). Criza financiară este de așa natură încât, la sfârșitul XVIII - lea secol , este una dintre cauzele Revoluției Franceze .
Revoluția financiară britanicăMarea Britanie, care apoi a apărut ca o altă putere europeană majoră crește datoria considerabil din ultimul deceniu al XVII - lea secol (Figura 2), după crearea Băncii Angliei . Între 1688 și 1702, datoria publică britanică a crescut de la 1 milion de lire sterline la 16,4 milioane de lire sterline. Între 1702 și 1714 s-a triplat pentru a ajunge la 48 de milioane de lire sterline și în 1766 a ajuns la 133 de milioane de lire sterline. Cu toate acestea, Anglia a reușit să pună în aplicare un sistem modern și eficient de datorii care îi permite să împrumute fără întârziere și la rate scăzute ale dobânzii. Împrumută prin Banca Angliei , creată în 1694, care este supusă controlului vigilent al parlamentului, care garantează rambursarea și inspiră încredere creditorilor. Acest sistem se află la originea unei revoluții financiare , prin promovarea dezvoltării piețelor financiare . Băncile private se bazează pe controlul pieței datoriei publice de către Banca Angliei pentru a-și dezvolta activitatea acolo, inclusiv către sectorul privat, sprijinind astfel dezvoltarea economică a Marii Britanii. Acest sistem favorizează, de asemenea, expansionismul militar al coroanei britanice, odată cu dezvoltarea Marinei Regale prin facturile Marinei , în special împotriva statului francez.
Al XIX- leaO cheie a avut loc la al XIX - lea secol : statele, inclusiv cele ale puterilor financiare dominante ale epocii, Franța și Marea Britanie, nu mai sunt în stare de faliment: acestea oferă rambursarea integrală a datoriei lor. Revoluția franceză a văzut , astfel , ultimul faliment (numit de două treimi) a statului francez în 1796 , care sa încheiat episoadele de implicite suverane în Franța de la înființarea monarhiei. Marea Britanie rambursează, în timpul întregului XIX E , Întreaga datorie colosală contractată în timpul războaielor napoleoniene. Credința în forța și permanența statului este atunci esențială, consolidând încrederea creditorilor în datoria publică. Jurnalistul Paul Leroy-Beaulieu , un personaj din Istoria presei economice și financiare din Franța , scrie că creditul public se distinge de creditul privat, deoarece un stat „poate fi considerat o ființă eternă” . Chiria publică, pe care se referă majoritatea tranzacțiilor la Bursa de la Paris , devine, în consecință, activul fără risc prin excelență, care este și astăzi.
Ratele dobânzilor scad de-a lungul secolului, pe măsură ce prima de risc scade . Acestea scad de la 8% la 4% în Franța între 1815 și 1900, ceea ce încurajează investitorii să își asume riscuri în expansiunea pieței bursiere pentru a fi remunerați mai bine. Ratele dobânzilor britanice și franceze au convergut, de asemenea, când modelul britanic a fost importat în Franța, mai întâi de Bonaparte , care a creat Banque de France , apoi de Restaurare . XIX - lea și în secolul al rentier publice, ale căror venituri sunt garantate prin absența falimentului și a inflației, deși a înflorit în mare parte în secolul trecut prin sistemul francez a constituit chirii .
XX - lea secolXX - lea secol, din cauza celor două războaie mondiale , vede datoria publică la niveluri printre cele mai ridicate istoric. Această datorie va fi absorbită rapid după cel de- al doilea război mondial , grație creșterii economice puternice din perioada postbelică, așa-numiții Treizeci de ani glorioși . Dar de la începutul anilor 1980, având în vedere încetinirea creșterii, raportul datoriei națiunilor a crescut din nou brusc. Sub conducerea lui Ronald Reagan , în Statele Unite, și a Margaret Thatcher , în Marea Britanie, statele aleg să instituie politici de stimulare liberală , constând în creșterea cheltuielilor cu investițiile publice prin finanțarea acestora nu prin impozite (care sunt dimpotrivă reduse, în pentru a relansa consumul și a permite companiilor să investească și să angajeze), ci prin împrumut . Drept urmare, serviciul datoriei atinge niveluri zdrobitoare, în principal datorită faptului că investițiile statelor au loc în sectoare pe care Jacques Ellul le consideră neproductive, deoarece rentabilitatea lor este pe termen lung: nu numai cheltuielile de armament. (Până atunci aproape singura cauză a datoriei publice), dar și cercetarea științifică , cucerirea spațiului , a noilor tehnologii , a energiei , a rețelelor de transport și a ceea ce disprețuitorii productivismului numesc „ lucrări majore inutile ” și procesul în creștere de tehnicizare-financiarizare a economiei.
XXI - lea secolÎn 2015, suma datoriei națiunilor a atins niveluri de neegalat în timp de pace, de exemplu 110% din PIB în Statele Unite ; 95% în Franța .
În 2020, marile bănci centrale au injectat peste 6,5 trilioane de dolari pe piețe, prin achizițiile lor de obligațiuni („relaxare cantitativă”). În Europa, programul de cumpărare „pandemie de urgență” (PEPP), dotat inițial cu 750 miliarde EUR, are acum un buget de 1.850 miliarde EUR. Potrivit Bloomberg, în Japonia, banca centrală deține aproximativ 40% din obligațiunile de stat, iar BCE va deține , până la sfârșitul anului 2021, 40% din datoria suverană italiană și 43% din Germania.
Datoria publică este analizată în contextul gestionării timpului a finanțelor publice , transferurilor intergeneraționale, gestionarea șocului (război, distrugerea infrastructurii, ...), demografia, rata de creștere a economiei, nivelul ratelor dobânzilor și inflației , ...
Principalii curenți ai teoriei economice contemporane, sinteza neoclasică și neo-keynesianismul , susțin practica unei politici fiscale anticiclice pentru a netezi parțial variațiile producției legate de ciclicitatea economică . Țările OCDE practică această politică cu diferite grade de rigoare. Cu toate acestea, practicile electorale ale politicienilor aleși pot duce la practicarea unor politici fiscale proaste: guvernele în exercițiu cresc de obicei cheltuielile publice în perioada premergătoare alegerilor.
Curentul de gândire keynesian a susținut stabilirea unor politici de stimulare care ar fi făcut posibilă creșterea producției în mod durabil. Dar eșecurile repetate ale politicilor de redresare din anii 1970 și 1980 în țările dezvoltate i-au determinat să oprească aceste practici, care le-au adus îndatorarea la niveluri foarte ridicate. La aceste eșecuri practice observate, Robert Barro a dat o explicație teoretică într-un celebru articol, în 1974: creșterea cheltuielilor publice favorizează economiile agenților economici (în așteptarea impozitelor viitoare) și că acest efect face ineficiente politicile de stimulare (principiul Echivalență ricardiană ). Cu toate acestea, această concluzie teoretică nu se întâlnește cu unanimitatea economiștilor, în special pentru că Barro se referă la teoria așteptărilor raționale , în timp ce agenții economici nu sunt familiarizați nici cu legile economiei, nici cu anumite date fundamentale, ceea ce le face (aparent) iraționale . În consecință, unii sugerează că echivalența ricardiană trebuie tratată cu grijă și nu poate fi invocată sistematic ca motiv pentru a nu recurge la datoria publică .
Datoria publică netă pentru anul este aproximativ egală cu datoria din anul trecut minus soldul bugetar. Într-adevăr, de la un an la altul, datoria scade dacă soldul bugetar este în excedent: excedentul face posibilă reducerea datoriei (sau, mai rar, furnizarea unui fond creditor deja). Dimpotrivă, dacă soldul bugetar este deficitar, datoria crește: deficitul bugetar al anului curent se adaugă datoriei publice din trecut. Datoria este deci rezultatul acumulării deficitelor bugetare anterioare.
Cu toate acestea, soldul bugetar se împarte în două elemente:
În cele din urmă avem:
sold bugetar = sold primar - dobânzi pentru datoriiși
datoria anului = datoria trecută - soldul bugetardin care deducem: sold bugetar <0 ⇒ datoria anului> datorie trecută .
Notând soldul primar pentru anul , rata dobânzii și și datoriile pentru anul respectiv, respectiv anul :
și
Această ecuație ne permite să vedem că datoria depinde de:
Cu cât ratele dobânzii sunt mai mari și cu cât este mai mare datoria trecută, cu atât statul va trebui să genereze un excedent mare în soldul său primar, dacă dorește să reducă datoria publică. Aceasta înseamnă că nu este suficient ca un stat să aibă un sold primar în echilibru pentru a-și stabiliza datoria: trebuie să plătească, de asemenea, dobânda pentru datoria sa trecută, dobândă care va fi cu atât mai mare cu cât datoria trecută este importantă. ratele sunt ridicate. Pentru ca datoria să fie stabilă, soldul primar trebuie să acopere, prin urmare, cel puțin rambursarea serviciului datoriei (capital + dobânzi). În cazul în care datoria trecută este foarte mare sau dacă ratele dobânzii sunt foarte mari, guvernul, care trebuie să plătească dobânzi foarte mari, s-ar putea să nu reușească: datoria va crește apoi de la an la an ca „bulgăre de zăpadă” : partea din datoria trecută pe care statul nu o poate rambursa din lipsa resurselor proprii suficiente va fi rambursată prin contractarea unui nou împrumut, crescând astfel datoria trecută, sau chiar rata medie a dobânzii.
Cu toate acestea, chestiunea impozabilă crește odată cu PIB - ul , unul dintre indicatorii sustenabilității datoriei publice este raportul datoriei, adică raportul dintre datoria publică și PIB. Evoluția acestui raport va depinde, pe lângă celelalte variabile deja identificate, și de rata de creștere a economiei.
Raportul datoriei și rata de creștereRaportul datoriei unei țări în raport cu PIB poate scădea în timp ce stocul nominal al datoriei crește: este suficient ca datoria să crească mai puțin rapid decât PIB-ul. Prin urmare, legătura dintre dinamica deficitului și a datoriei nu este evidentă.
Un exemplu poate ilustra acest aspect. În anii 1990, Franța și Portugalia au cunoscut modificări foarte similare în soldurile lor bugetare, soldul Portugaliei prezentând în general un deficit mai mare decât cel al Franței (Graficul 1).
Cu toate acestea, în timp ce datoria publică portugheză, măsurată în raport cu PIB, a scăzut cu aproape 10 puncte procentuale din PIB, datoria publică franceză a crescut semnificativ (Graficul 2). Aceste evoluții divergente ale ratei datoriilor, chiar dacă deficitele au fost mai mari în Portugalia, se datorează diferenței dintre ratele de creștere și inflație ale celor două economii (Graficul 3).
Un element esențial al dinamicii raportului datoriei: decalajul dintre ratele dobânzii și ratele de creștereDupă cum am văzut în secțiunea anterioară, soldul bugetar este o funcție a) soldului primar, care rezultă direct din deciziile luate de autoritățile publice în cursul anului curent și b) plata dobânzii la datorie, care rezultă din angajamentele financiare anterioare. Pentru un guvern, este, prin urmare, relevant să știe ce tip de sold primar trebuie să genereze pentru a-și menține sau a reduce rata datoriilor. Acest sold primar depinde de diferența dintre rata dobânzii și rata nominală de creștere (sau rata de creștere a PIB în termeni valorici, cu alte cuvinte suma ratei reale de creștere și rata inflației).
Într-adevăr, din ecuația la care am ajuns în secțiunea anterioară (a se vedea caseta), putem arăta că un stat care dorește să își stabilizeze raportul datoriei trebuie să aibă un sold primar în raport cu PIB egal cu:
Dinamica datoriilor | |
Avem:
(1)
Pentru a obține aceste cantități ca proporție din PIB, este suficient să le împărțim la PIB ( ):
(2)
Deoarece , (2) poate fi, prin urmare, scris:
(3)
(4)
(4 ')
Pentru ca datoria publică să fie stabilă, trebuie să avem . Prin urmare:
(5)
(6) Deoarece
g este mic față de 1, putem simplifica (6) prin:
Soldul bugetului public de stabilizare a datoriei trebuie să fie mai mare decât atunci: |
cu , soldul primar în raport cu PIB (egal cu ); , raportul datoriei pentru anul t-1 (egal cu ); rata nominală a dobânzii și rata nominală de creștere (adică inflația inclusă, deoarece inflația are același efect asupra ponderii datoriei publice ca și creșterea reală).
Această relație înseamnă că soldul primar care stabilizează datoria depinde de diferența dintre rata dobânzii și rata de creștere. Mai exact, putem distinge trei situații:
În cele din urmă, două relații sunt importante în dinamica îndatorării:
După o scădere a îndatorării în anii 1960 și 1970, țările dezvoltate și-au văzut datoria crescând brusc din anii 1980.
În anii 1960, creșterea a fost puternică: a fost, prin urmare, marcat negativă. Acest lucru a permis statelor să reducă datoria, chiar dacă nu au avut excedente primare mari . În deceniul următor, ratele reale ale dobânzii au scăzut foarte brusc, uneori chiar devenind negative, din cauza inflației . Astfel, în ciuda încetinirii creșterii, rata datoriei a continuat să scadă, deoarece a rămas negativă.
Din anii 1980, rata datoriilor a crescut brusc în aproape toate țările dezvoltate . În 25 de ani, în zona euro , a crescut astfel de la aproximativ 35% la 70% din PIB și de la 20 la 70% în Franța.
În anii 1980, creșterea a continuat să scadă, în timp ce ratele dobânzilor au crescut brusc. Diferența dintre dobânzi rate și rate de creștere a transformat brusc pozitiv. Statele ar fi trebuit să genereze excedente primare mari pentru a-și menține rata datoriei . Nu au făcut-o, în special deoarece, din cauza declinului creșterii , au folosit cheltuielile publice pentru a desfășura politici de stimulare . Acesta este în special cazul Statelor Unite care, sub conducerea lui Ronald Reagan , a urmat o politică foarte puternică de reducere a impozitelor, în timp ce cheltuielile publice erau în creștere.
În anii 1990, rata datoriei a continuat să crească, în special în Europa și în special în Franța. În Franța, între 1992 și 1997, a crescut cu aproape 25 de puncte procentuale din PIB. Această creștere rezultă din creșterea decalajului dintre dobânzii rata și rata de creștere , care a ajuns, în Franța, 6 puncte în 1993, și , prin urmare , din cota de creștere foarte rapid de interes acumulate în capitalul restante. Ratele dobânzilor rămân foarte mari în Europa, din cauza reunificării germane. Cu toate acestea, creșterea a scăzut brusc în această perioadă: a fost chiar negativă în Franța în 1993.
De la sfârșitul anilor 1990 și în anii 2000 și apoi în 2010, decalajul dintre ratele dobânzilor și ratele de creștere a scăzut foarte brusc, datorită unei scăderi foarte semnificative a randamentelor obligațiunilor . Acest lucru permite statelor să-și stabilizeze sau chiar să își reducă ratele datoriei.
Criza economică mondială 2008 a împins toate țările să crească brusc gradul de îndatorare a acestora.
Din 2007 până în 2017, datoria globală a crescut cu 40%. În 2017, datoria publică a țărilor avansate a avut în medie 105% din PIB.
Datoria publică a principalelor 35 de țări reprezentând 88% din PIB-ul mondial a crescut de la 16,7 trilioane de dolari în 1995 la 53,3 trilioane de dolari în 2019, apoi 62,515 miliarde de dolari în 2020, o creștere de 3,7 ori în 25 de ani. Această datorie a reprezentat 59% din PIB-ul mondial în 1995, 70% în 2019 și 84% în 2020. Două țări au o datorie publică mai mare decât dublul PIB-ului: Japonia (250%) și Grecia (209%) și alte opt țări depășesc Pragul 100% din PIB: Italia (159%), Singapore (155%), Spania (120%), Franța (118%), Canada (116%), Regatul Unit (113%), Belgia (113%) și Argentina (105%). În medie, între 1995 și 2020, datoria pe cap de locuitor a crescut de la 4.371 dolari la 11.187 dolari în cele 35 de țări luate în considerare. Dar ratele medii ale dobânzii au scăzut de la 7,6% în 1995 la 2% în 2020, astfel încât dobânzile plătite de guverne pentru datoria lor au scăzut de la 3,3% din PIB-ul mondial în 1995 la 1,5% în 2020. La sfârșitul anului 2020, băncile centrale dețineau 24% din datoria publică globală, un procent în creștere cu cinci puncte într-un an; 52% din toate împrumuturile guvernamentale noi în 2020 au fost finanțate de băncile centrale; în Statele Unite, 85% din noile împrumuturi guvernamentale în 2020 au fost achiziționate de Federal Reserve; iar în Regatul Unit, două treimi au fost achiziționate de Banca Angliei .
Potrivit FMI, Statele Unite vor fi singura țară industrializată care va vedea o creștere a datoriei publice pe termen mediu, de la 107,8% din PIB în 2017 la 117% în 2023, datorită reformei fiscale votate de Parlament la propunerea președintelui Trump.
Datoria publică a SUA a crescut cu 443% în 25 de ani, din 1995 până în 2020, ajungând la 19.565 miliarde dolari la sfârșitul anului 2020, sau mai mult de 59.000 dolari pe cap de locuitor; doar Japonia și Singapore au datorii pe cap de locuitor mai mari. Creșterea datoriei publice a SUA este aproape de două ori mai rapidă decât cea a restului lumii. Deoarece PIB-ul a crescut cu doar 175% în această perioadă, a crescut de 2,5 ori mai rapid decât economia SUA. Taxa pentru dobânzi în 2020 s-a ridicat la 479 miliarde dolari, adică 1.447 dolari pe cap de locuitor. Costul deservirii datoriei este mai mare în Statele Unite decât în restul lumii, cu o rată a dobânzii de 2,6%, cu mult peste media mondială de 1,5%. În plus, obligațiunile americane au scadențe mai scurte decât titlurile de creanță ale majorității celorlalte țări dezvoltate; Statele Unite sunt, prin urmare, mai vulnerabile la o creștere a ratei viitoare.
Potrivit FMI, datoria publică a Chinei, în creștere constantă de la 34,3% din PIB în 2012 la 47,8% în 2017, se așteaptă să crească în continuare la 65,5% din PIB în 2023.
În 2020, datoria publică a Chinei a atins 3,389 miliarde de dolari, abia mai mult decât cea a Franței (3,299 miliarde de dolari).
Potrivit FMI, datoria publică a Japoniei, care a scăzut de la 229% din PIB în 2012 la 236,4% în 2017, se așteaptă să scadă ușor la 229,6% din PIB în 2023.
Banca Japoniei deține peste 41% din toate titlurile de creanță guvernamentale japoneze în 2018. Politica privind rata scăzută a dobânzii exclude investitorii: în 8 luni, piața a experimentat deja șapte zile fără tranzacționarea obligațiunilor de stat pe 10 ani.
În 2020, datoria publică a Japoniei a atins 12 858 miliarde USD față de 4.533 miliarde USD în 1995. Datoria japoneză pe cap de locuitor este cea mai mare din lume: 101 644 USD, dar rata medie a dobânzii este de 0,04%., Iar noile împrumuturi au o dobândă negativă.
După o creștere considerabilă a datoriei publice germane din cauza plăților grele pentru Germania de Est după reunificarea Germaniei și criza economică din 2008 , rata datoriei publice a atins maximul în 2010 (82,5% din PIB). Începând din 2012, Germania a obținut surplusuri bugetare la nivel de stat și și-a putut reduce datoriile de la 82,5% în 2010 la 61,2% din PIB (2.069,6 miliarde de euro) în al doilea trimestru al anului 2019. În consecință, Germania îndeplinește criteriul deficitului bugetar al stabilității zonei euro și Pactul de creștere , care limitează deficitul la 3% din PIB, precum și criteriile Pactului fiscal european din 2012 care limitează deficitul structural la 0,5% din PIB pentru obiectivul bugetar pe termen mediu.
În 2009, Germania a introdus o frână de datorie pentru a continua să realizeze bugete publice fără deficite structurale ( landuri , state federale ) sau cel mult un deficit foarte limitat (0,35% din PIB pentru statul federal). Frâna datoriei este acum stabilită la articolul 109 alineatul (3) din Legea fundamentală . Între timp, unii landuri au adoptat, de asemenea, frâna datoriei în constituțiile lor regionale. Odată cu frânarea datoriilor, deficitul structural federal, și nu deficitul ciclic, nu trebuie să depășească 0,35% din PIB din 2016. Pentru landuri , deficitele structurale sunt complet interzise începând cu 2020. Singura excepție este dezastrele naturale sau recesiunile puternice.
În 2020, datoria publică germană a atins 2.811 miliarde USD față de 1.419 miliarde USD în 1995.
La începutul anilor 1990, datoria publică se ridica la 130% din PIB și reprezenta o taxă de 10% din bugetul de stat. Belgia trebuie să obțină o derogare de la criteriile de convergență pentru a adera la zona euro în 1999, în măsura în care îndatorarea sa depășește limita de 100%.
După eforturi bugetare majore, în special pentru a face față consecințelor îmbătrânirii demografice asupra finanțelor publice, datoria a fost redusă la 100% din PIB în 2003 și a fost de 91% în 2009, obiectivul este reducerea acesteia. Până la 60% să respecte Pactul de stabilitate și creștere .
În martie 2009, datoria reprezenta 320 miliarde de euro, cea mai mare parte, 98,2%, fiind în euro și negociabilă, adică este listată pe o piață. Obligațiunile liniare reprezintă 69% și 16% certificate de trezorerie.
În 2020, datoria publică a Belgiei a atins 646 miliarde dolari față de 363 miliarde dolari în 1995. Datoria belgiană pe cap de locuitor este a cincea ca mărime din lume: aproape 56.000 dolari, aproape la același nivel cu cel al Statelor Unite (peste 59.000 dolari).
Canada este adesea prezentat ca un model al unei reforme de stat de management de succes și riguroasă a datoriei publice.
După ce datoria federală a Canadei a atins un maxim de 68,4% din PIB în 1994, datoria a scăzut la 38,7% în 2004, în urma unei serii de surplusuri bugetare datorate unei politici guvernamentale. Statul riguros (cf. politica de austeritate ), inspirat de principiile economice liberalism : în paralel cu scăderea deficitului, ponderea cheltuielilor publice federale în PIB a scăzut de la 19% la 12%, cheltuielile publice totale scăzând cu „aproximativ 10% între 1992 și 2004. Obiectivul oficial a fost să scadă la 25 % din PIB în jurul anului 2015, pentru a face față îmbătrânirii populației. Când bugetul federal a fost votat la 26 februarie 2008, guvernul federal a anunțat o estimare a excedentului bugetar de peste 10 miliarde de dolari; dar, în urma recesiunii globale din 2008-2009, datoria publică a Canadei a revenit la 84% din PIB în 2010.
Potrivit FMI în 2018, datoria publică a Canadei, care a crescut de la 84,8% din PIB în 2012 la 89,7% în 2017, se așteaptă să scadă la 74,3% din PIB în 2023.
În 2020, datoria publică a Canadei a ajuns la 2.014 miliarde USD față de 624 miliarde USD în 1995. Datoria canadiană pe cap de locuitor este a șasea ca mărime din lume: peste 53.000 USD, aproape la același nivel cu cel al Statelor Unite (peste 59.000 USD) .
În Franța , de la mijlocul anilor 1970, datoria publică a crescut la 98,1% din PIB la sfârșitul celui de-al treilea trimestru al anului 2017, față de 66,8% în al treilea trimestru al anului 2008 și 55,8% la sfârșitul anului 1995.
În 2011, serviciul datoriei a devenit, pentru prima dată în istoria economică a Franței, primul post din buget (acum vine înainte de cel al Educației și Apărării Naționale): 46,9 miliarde, față de 44,5 pentru Educație (30,1 pentru Apărare) . Acum este mai mult decât impozitul pe venit.
Franța nu respectă criteriile de la Maastricht și pare a fi una dintre cele mai slabe performanțe: la sfârșitul anului 2017, a rămas una dintre cele trei țări ale Uniunii Europene aflate încă sub procedura de deficit excesiv, alături de Regatul Unit și Spania, când aveau 24 de ani în 2011.
FMI a prezis în 2018 că datoria publică a Franței, în creștere constantă de la 90,7% din PIB în 2012 la 97,0% în 2017, ar trebui să scadă la 89% din PIB în 2023.
În 2020, datoria publică a Franței a atins 3.299 miliarde dolari față de 915 miliarde dolari în 1995, a patra în lume după Statele Unite, Japonia și China. Datoria pe cap de locuitor a Franței este a opta cea mai mare din lume: 50.500 de dolari, cu 14% mai mică decât cea a Statelor Unite (peste 59.000 de dolari). Datoria Franței a crescut cu 274% din 1995, în timp ce produsul intern brut a crescut doar cu 63% în aceeași perioadă. În 2020, rata dobânzii efective a Franței era de doar 1,1%, cu mult sub media mondială; ca rezultat, povara datoriei a scăzut pentru francezi: dobânda în 2020 a revenit la 518 dolari pe locuitor, față de 1.355 dolari pe locuitor în 2008 pentru o datorie care era la jumătate din suma.
Ca stat federal, Elveția are trei niveluri de finanțare publică: federal, cantonal , de departe cel mai important și municipal . La sfârșitul celui de-al doilea război mondial, Elveția, la fel ca majoritatea țărilor, a înregistrat un nivel ridicat al datoriei. Cu toate acestea, în timp ce țări precum Germania sau Franța își plătesc rapid datoriile prin inflație în detrimentul creditorilor lor, creșterea în Elveția între 1944 și 1961 rămâne scăzută, nu depășește 1,35%. Rata datoriei a scăzut constant până în 1965 datorită excedentelor bugetare. Pe măsură ce datoria nominală începe să crească din nou, supraîncălzirea economică permite datoriei să rămână mai mult sau mai puțin stabilă. Elveția a fost puternic afectată de primul șoc petrolier, atât de mult încât, la sfârșitul anilor 1970, rata datoriei era dublă față de cea a Germaniei sau Franței. Situația economică bună din anii 1980 și excedentele bugetare dintre 1985 și 1989 au redus datoria la 32% din PIB. Situația economică proastă care a prevalat între 1991 și 1996 a provocat explozia datoriilor federale și cantonale. Adunarea Federală votează să revizuiască Constituția privind frâna datoriei . Scopul este de a se asigura că conturile sunt echilibrate pe un ciclu complet de afaceri. Poporul elvețian a acceptat (84,7%) această revizuire prin vot în decembrie 2001. Redresarea economică care a început în a doua jumătate a anului 2003, care va dura douăzeci de trimestre, și excedentele bugetare realizate după 2005 au permis Elveției să își reducă rata de datorie la 38,3% în 2010. În 2016, în timp ce datoria publică medie a țărilor Uniunii Europene depășea 85%, datoria publică elvețiană a corespuns cu 33% din PIB. Deoarece Elveția nu este membră a Uniunii Europene, reducerea datoriei sale este independentă de politica economică europeană.
În 2020, datoria publică a Elveției a atins 246 miliarde USD, comparativ cu 149 miliarde USD în 1995.
După țară: