O ofertă inițială de monede ( ICO ), numită uneori în franceză prima emisiune de jetoane , ofertă inițială de jetoane , ofertă publică de jetoane cibernetice sau ofertă de jetoane , este o metodă de strângere de fonduri care operează prin emiterea de active digitale schimbabile pentru criptomonede în timpul fazei de pornire a unui proiect. Aceste active, numite „ token ” (token digital), sunt emise și schimbate folosind tehnologia blockchain . O ofertă de jetoane de securitate (STO; „ ofertă de jetoane de valori mobiliare”) este un ICO care răspunde la un cadru legislativ și de reglementare, un ICO reglementat.
Oferta de colț originală este uneori comparată cu IPO-urile (în engleză : Public Offering original sau IPO), totuși cele două metode diferă în mai multe puncte.
Principala diferență este că un IPO permite investitorilor să achiziționeze acțiuni în capitalul unei companii, în timp ce un ICO permite achiziționarea de jetoane digitale, numite jetoane, care de cele mai multe ori nu reprezintă acțiuni ale capitalului. Aceste jetoane reprezintă, de exemplu, dreptul de a utiliza serviciul care este chemat să fie dezvoltat. În urma unui ICO, jetoanele devin tranzacționabile pe platformele de criptomonede .
În plus, spre deosebire de IPO-uri, ICO-urile funcționează într-un limb legal: reglementările care înconjoară ICO-urile sunt încă la început, în timp ce IPO-urile sunt foarte reglementate. Prin urmare, ICO-urile prezintă numeroase riscuri pentru investitori: achiziționarea de jetoane nu le oferă nicio garanție specifică.
ICO-urile acționează astfel ca strângere de fonduri care permit start-up-urilor să acceseze finanțarea foarte rapid.
ICO-urile au ajutat până acum să ocolească conformitatea cu reglementările și intermediarii, cum ar fi capitalii de risc, băncile și bursele de valori. ICO este o formă de capital de risc peer-to-peer, oferind o oportunitate extraordinară profesioniștilor din sector.
Gândiți-vă la un ICO ca la cumpărarea de jetoane de utilizat într-un cazinou care nu a fost încă construit. În consecință, acest caracter hibrid al jetoanelor le face dificilă calificarea legală.
Deoarece nu există nicio agenție care să verifice validitatea companiilor și a ofertelor de acțiuni ale acestora, nu numai eșecurile (jumătate renunță la afaceri înainte de patru luni), ci și escrocherii (aproximativ 20% aveau toate caracteristicile, conform unui studiu realizat de Wall Street Journal) au fost incredibil de importante în domeniul ICO-urilor. Acestea sunt printre principalele motive ale mișcării spre reglementare.
Cu toate acestea, dificultatea pentru guvernele care doresc să reglementeze criptocasetele este incluziunea internațională a sistemului. Deoarece activele criptografice precum Bitcoin funcționează în totalitate fără frontiere sau restricții geografice, ar fi greșit să plasezi moneda sub jurisdicția unui guvern specific. Acest lucru complică și mai mult rezolvarea problemelor legate de cripto-crimă, întrucât țările sunt în general incapabile să ia măsuri independente împotriva instituțiilor sau a cetățenilor care operează într-o altă țară.
În Franța , actualul regim juridic al articolelor L. 561-2 și următoarele din Codul monetar și financiar nu acoperă emitenții simbolici . Nicio legislație clară nu acoperă încă domeniul ICO-urilor. 22 mai 2019, legea PACTE a fost promulgată.
Primul ICO a fost realizat în iulie 2013de către dezvoltatorul american JRWillett pentru a-și finanța proiectul Mastercoin (acum Omni). Ambiția Mastercoin a fost să adauge funcționalități la protocolul Bitcoin. În treizeci de zile, se obține un ICO de 4.740 bitcoin (BTC), sau mai mult de 500.000 USD. Anul următor, în 2014, proiectul Ethereum , dezvoltat de Vitalik Buterin în 2015, a strâns echivalentul a 18 milioane de dolari, prin emiterea de jetoane dintr-o nouă criptomonedă , eter (care a devenit de atunci a doua criptomonedă cea mai apreciată în spatele bitcoinului ).
Ethereum, printr-un memorandum de schimb descentralizat, permite crearea de către utilizatori a unor contracte inteligente ( smart contract în engleză). Avantajul este acela de a putea executa contracte inteligente în blockchain-uri și, astfel, să aveți garanția că termenii contractului nu pot fi modificați (deoarece sunt gravați în Blockchain). Această inovație a făcut incredibil de ușor crearea de cripto-active, protocolul blockchain al platformei devenind rapid unul dintre cele mai populare din industrie (vezi graficul).
Numărul de ICO-uri a rămas foarte limitat până la sfârșitul anului 2016. Anul 2017 a marcat un moment decisiv, atât în ceea ce privește numărul de tranzacții efectuate, cât și sumele strânse.
În octombrie 2017, suma totală strânsă în ICO-uri a depășit trei miliarde de dolari, în timp ce mai puțin de o sută de milioane de dolari au fost strânși cu această metodă în 2016. În mod similar, în timp ce mai puțin de 50 de ICO-uri au fost realizate în 2016, cele 200 de ICO-uri realizate într-un an depășit în octombrie 2017.
La zece ani după documentul de lucru fondator al lui Satoshi Nakamoto pentru crearea Bitcoin , activele cripto au crescut dramatic. Cu aproape 24 de miliarde de dolari strânși din 2013 până la sfârșitul anului 2018 și mai mult de 5.100 de ICO-uri lansate, această metodă de finanțare rămâne marginală în ciuda tuturor, reprezentând pentru T3 2018 doar 6,3% din finanțarea totală (vezi graficul) O creștere clară a strângerii de fonduri în 2018, comparativ cu 2017, cu o creștere de + 130% în suma totală în dolari și + 238% în numărul de strângere de fonduri.
Franța este încă un jucător modest în lumea strângerii de fonduri prin emiterea de jetoane cu 15 ICO-uri finalizate identificate la sfârșitul anului octombrie 2018pentru o sumă relativ mică strânsă de 89 de milioane de euro. Astfel, ICO-urile franceze au reprezentat doar 4% din finanțarea de capitaluri proprii în primele trei trimestre ale anului 2018.
Primele trei proiecte care au reușit în ICO-urile lor sunt Beyond The Void, un start-up de jocuri video blockchain care a strâns suma „mică” de 110.000 de euro. Al doilea este iEx.ec, un spin-off Inria specializat în cloud distribuit. Acesta din urmă a strâns echivalentul a 12,5 milioane de dolari (2.761 bitcoini și 173.886 eteri) în mai puțin de trei ore pe19 apriliecele mai recente. O sumă pe care nu ar fi putut-o obține niciodată atât de repede. "Am avut posibilitatea de a strânge 4,5 milioane de euro printr-un fond. Dar asta ar fi durat un an", regretă Julien Béranger, manager de comunicare al iEx.ec.
De la ICO, strângerea de fonduri a câștigat în valoare, deoarece prețurile celor două cripto-valute au crescut considerabil (aproape x311 pentru bitcoin și aproape x10 pentru Ether). „În cele din urmă, ajungem la o strângere de fonduri de peste 30 de milioane de dolari”, se bucură Julien Béranger.
În ceea ce privește impozitul, câștigul de capital pe câștigurile de criptoconvenție poate fi impozitat cu o rată de până la 62,2%, în timp ce această rată nu depășește 25% în majoritatea țărilor care găzduiesc ICO (aproximativ 20% în Germania).
Proiectul de lege pentru finanțare din 2019 (PLF) simplifică regimul fiscal aplicabil cripto-activelor cu implementarea taxei unice forfetare (PFU, sau „impozit unic”), la rata actuală de 30%. Franța este mai puțin atractivă din punct de vedere fiscal pentru aceste active decât alte țări .
Statele Unite sunt, fără îndoială, unul dintre campionii din acest domeniu. Potrivit unui studiu realizat de ICO Alert, în timp ce 24% dintre echipele care lansează ICO-uri în lume sunt americane, doar 15,7% dintre ICO-uri sunt lansate oficial din Statele Unite, restul fiind lansate în larg ca răspuns la instabilitatea de reglementare (de exemplu în Insulele Cayman - 8% din taxe) sau din motive fiscale (în Elveția, de exemplu, care scutește fundațiile).
În 2018, oficial ICO-urile americane au strâns 1,2 miliarde de dolari sau 10,5% din suma totală de strângere de fonduri din spatele Singapore, care concentrează cea mai mare parte a strângerii de fonduri din Asia, respectiv cu 1,55 miliarde de dolari sau 13,3%.
La începutul anului 2018, ca urmare a multor ICO-uri care au eșuat (jumătate au ieșit din afaceri înainte de patru luni) sau s-au dovedit a fi escrocherii (aproximativ 20% aveau toate caracteristicile după un studiu de pe Wall Street Journal), cu abia o Ideea de proiect și o echipă falsă, uneori susținând ROI-uri ridicate și irealizabile, Comisia pentru valori mobiliare și schimb valutar din SUA, pentru a proteja investitorii ICO, a decis să reglementeze ICO-urile și cripto-criminalitatea. A decis să clasifice o bună parte din cripto-active drept titluri de valoare și și-a intensificat considerabil represiunea asupra anumitor ICO-uri, punând în pericol sute de întreprinderi noi. SEC a început, de asemenea, să supună brokerilor și altor supraveghetori care oferă ICO-uri și tranzacționarea simbolurilor la supravegherea sa.
Dintre cele mai mari zece ICO-uri în sumele strânse, doar unul a fost realizat înainte de 2017 (acesta este proiectul TheDAO, care a strâns aproape 150 de milioane de dolari în 2016 înainte de a fi victima unui hack care a dus la închiderea dezvoltării sale). În 2018, înregistrările de strângere de fonduri au fost respectiv EOS (eos.io) cu 4,1 miliarde USD, Telegram ICO (Pre-vânzare privată 1 și 2) cu 1,7 miliarde USD, Ta Ta Tu cu 550 milioane USD, Dragon cu 320 milioane USD, Huobi cu 300 milioane USD, Hdac cu 258 milioane USD.
În Franța, raportul a fost transmis la 4 iulie 2018către ministrul economiei și finanțelor estimează 16 ICO-uri desfășurate în Franța între 2014 și 2018. Principalul ICO a fost realizat de DomRaider , un start-up situat în Clermont-Ferrand , înseptembrie 2017. Această companie a vândut 560 milioane de jetoane către investitori din 117 țări diferite pentru o evaluare generală de 65,89 milioane de dolari (iulie 2018).
Primele proiecte lansate în 2014 și 2015 au fost orientate în cea mai mare parte către infrastructura ICO, dezvoltând tehnologia Blockchain. Cel mai emblematic exemplu rămâne Ethereum Blockchain dezvoltat în 2014. Din 2016, oferta se îndreaptă către utilizări practice precum servicii financiare sau servicii de înaltă tehnologie (cloud computing, servicii de telecomunicații etc. ). Mai recent, apar ICO-uri referitoare la mass-media și identitate digitală.
În 2017, a existat o creștere a numărului de sectoare de activitate (vezi graficele), creșterea se explică prin lansarea în martie 2016 al blockchain-ului Homestead, a doua etapă a dezvoltării Ethereum.
La sfârșitul anului 2018, ratele lunare de eșec ICO au atins un maxim de 59% (vezi graficul).
Cele mai mari zece ICO-uri împart 52% din 22 milioane USD din fondurile strânse, în timp ce cea mai mică pondere 48% din suma rămasă. 10 ICO reprezintă 99% din câștigurile valorice ale jetoanelor comparativ cu prețul lor introductiv. Rețineți că majoritatea ICO-urilor de succes se concentrează pe infrastructurile blockchain.
Volatilitatea monedei are un impact asupra prețului ICO-urilor. Prăbușirea criptomonedelor la începutul anului 2018 a avut un impact negativ asupra proiectelor generale din 2017.
Potrivit autorilor cărții de referință despre Blockchain și a raportului Autorității des Marchés Financiers (AMF), strângerea de fonduri de către ICO se distinge de alte moduri de finanțare. ICO face posibilă:
pe de altă parte,
Totuși, conform acestor autori, ICO este o alternativă la finanțarea datoriei și a capitalurilor proprii, care ar putea rezolva conflictele de interese dintre acționari și creditori. Primul caută să maximizeze riscul, în timp ce al doilea, dimpotrivă, caută să-l limiteze. În consecință, în proiectele de inovare revoluționare (intrinsec cu un nivel ridicat de incertitudine și, prin urmare, de risc), creditorii ar fi mai puțin înclinați să participe la finanțare.
Această libertate extremă găsită nu are numai avantaje, absența controlului și a reglementării deschide ușile nu numai celor mai buni, ci și celor mai răi. Deci ICO:
de asemenea,
Această prezență a asimetriei informaționale și a celor mai recente riscuri citate au determinat autoritățile de reglementare internaționale să ia atitudine pentru a îmbunătăți mediul de piață pentru ICO-uri, prin scopul de a controla abuzurile. Diversitatea abordărilor este importantă, variind de la interzicerea totală a ICO-urilor pe teritoriul lor, fie definitiv (China, Vietnam, Algeria, Maroc) sau temporar (Coreea de Sud), până la un cadru de reglementare atractiv pentru a atrage proiecte. Virtuos (Malta , Gibraltar), printr-o abordare de la caz la caz, datorită divizării rămase privind calificarea jetoanelor, precum Elveția, Canada, Brazilia sau Germania. În toate aceste diferențe, vom discuta despre abordarea Franței și cea a Statelor Unite și le vom compara între ele.
În raportul lor informativ despre Blockchain, deputații DE LA RAUDIERE Laure și MIS Jean-Michel menționează că, la nivel tehnic, termenul „Token” sau „token” desemnează un activ digital care poate fi transferat (și nu copiat) între două părți de pe internet, de la egal la egal. Acestea sunt fungibile și divizibile, dacă este necesar. ”De asemenea, preiau calificarea propusă în cadrul proiectului de lege privind PACTE, care stipulează că un simbol corespunde„ oricărui activ necorporal reprezentând, în formă digitală, unul sau mai multe drepturi care pot să fie emis, înregistrat, stocat sau transferat prin intermediul unui dispozitiv de înregistrare electronică partajată care să permită identificarea, directă sau indirectă a proprietarului proprietății respective ”.
Definițiile dezvoltate la inițiativa open-source condusă de The Brooklyn Project sunt puțin mai exhaustive. Pentru ei, jetoanele reprezintă sau facilitează schimbul sau accesul la orice; de exemplu bunuri digitale sau reale, sau chiar un set de drepturi, protocoale și reguli. Fiecare tip de Token este sau nu, în funcție de țară, în cadrul său de reglementare pentru valori mobiliare și instrumente financiare.
Există o mare varietate de jetoane pe care specialiștii le grupează în mai multe familii. Folosim clasificarea propusă de Autorité des Marchés Financiers în studiul său privind ICO-urile din Franța. Se disting următoarele trei categorii:
AMF specifică că, de fapt, această clasificare nu este întotdeauna atât de clară, deoarece multe jetoane au caracteristici hibride care combină categoriile anterioare. Cu toate acestea, marea majoritate a jetoanelor oferite în cadrul ICO corespund jetoanelor de utilități . Ca parte a cercetării sale privind ICO-urile, efectuate întrenoiembrie 2017 și noiembrie 2018, AMF a identificat 74 de ICO-uri care oferă jetoane de utilitate din 83 de ICO-uri studiate.
Cryptoassets cu o funcție de utilitate sau jetoane de utilitate pentru consumatori , conform taxonomiei proiectului Brooklyn , au unul sau mai multe dintre următoarele tipuri de caracteristici intrinseci:
Oferta de jeton de securitate (sau STO) este o propunere bazată pe un activ digitalizat, un simbol, cu particularitatea de a fi reglementat.
Cadrele legislative și de reglementare sunt în vigoare.
Sistemul de reglementare a pieței financiare din Statele Unite are mai multe autorități de reglementare, la nivel federal și național, cu jurisdicții care se suprapun. În ceea ce privește împărțirea supravegherii valorilor mobiliare, futures (instrumente derivate, contracte futures) și swap-uri (instrumente derivate pe mărfuri în cazul nostru pentru o parte din ICO-uri), suprapunerea există între SEC ( Securities and Exchange Commission ) care reglementează valorile mobiliare și CFTC ( Commodity Futures Trading Commission ) care reglementează mărfurile. Acești doi supraveghetori federali s-au luptat pentru chestiuni jurisdicționale de la crearea CFTC în anii 1970 (iar legea Obama a lui Dodd-Frank, în urma crizei subprime, din păcate nu a schimbat nimic).
Fie că oferta ICO se numește Utility Token sau „SAFT” ( Acord simplu pentru jetoane viitoare ), o metodă ICO în care investitorii cumpără o rezervare pentru jetoane care urmează să fie lansate, jetoanele sunt luate în considerare de la caz la caz de către SEC și CFTC.
În funcție de ceea ce reprezintă în mod intrinsec, jetonul se poate dovedi a fi o garanție și, în funcție de factorii extrinseci ai unui jeton de utilitate pentru consumatori , poate fi considerat în continuare o garanție sau poate fi clasificat ca swap (produs derivat).
Conform legislației SUA, valorile mobiliare sunt investiții care implică risc și pot fi schimbate cu o anumită valoare. Această valoare nu trebuie să fie de natură monetară. Valorile mobiliare în sine sunt umplute cu un număr semnificativ de reglementări și reguli impuse ( Securities Exchange Act din 1934) și puse în aplicare de către Securities and Exchange Commission (SEC).
„ Testul Howey ”În cadrul „ Testului Howey ”, care stabilește criteriile pentru calificarea unui contract de investiții, un Token trebuie să îndeplinească trei condiții cumulative pentru a fi calificat ca instrument financiar, și anume:
În cazul jetoanelor care, prin natura lor intrinsecă, nu sunt doar pre-cumpărare de servicii (jetoane utilitare), ci și valori mobiliare (valori mobiliare), societatea emitentă trebuie să respecte legile federale și să-și înregistreze ICO-ul ca investiție. .
Regulamentul DSEC oferă scutiri care pot fi utilizate pentru entitățile care emit valori mobiliare: Regulamentul D (Reg D)
Valorile mobiliare emise nu trebuie apoi înregistrate la SEC și costurile, atât financiare, cât și din punct de vedere al timpului, asociate cu un plasament Reg D sunt semnificativ mai mici decât cele ale unei oferte publice tradiționale.
Emitenților li se va solicita în continuare să ofere investitorilor potențiali documente precum un memorandum de plasament privat. Investițiile trebuie să respecte, de asemenea, legile federale privind valorile mobiliare, în special în ceea ce privește antifrauda și răspunderea civilă.
Titlurile sunt supuse restricțiilor de transfer și revânzare și trebuie etichetate cu o declarație „restrictivă”.
Regula D Regula 506 (b) permite unui emitent să strângă o sumă nelimitată de fonduri de la investitori; cu toate acestea, emitentul nu poate recurge la solicitarea generală. Aceștia își pot vinde valorile mobiliare către un număr nelimitat de investitori autorizați și până la alți 35 de investitori, cu condiția ca orice investitor necalificat să fie considerat sofisticat.
Potrivit SEC, investitorii autorizați sunt persoane cu venituri mai mari de 200.000 de dolari în fiecare din ultimii doi ani sau cu o valoare netă minimă de 1 milion de dolari sau către investitori din afara Statelor Unite.
Investitorii „sofisticați” trebuie să aibă suficiente cunoștințe și experiență financiară și de afaceri pentru a putea evalua meritele și riscurile potențialei investiții.
Pentru a ne asigura că investitorii sunt autorizați în totalitate, trebuie, după cum afirmă în mod clar SEC, „să revizuiască documente, cum ar fi W-2, declarații de impozitare pe venit, declarații bancare și de intermediere, rapoarte de credit și alte documente similare”. Cu alte cuvinte, nu este vorba doar de bifarea unei casete.
Regula 506 (c) permite unui emitent să facă publicitate și să solicite plasarea sa pe scară largă, rămânând însă conform. Deoarece mulți emitenți speră să își comercializeze produsul sau serviciile în plus față de fonduri în timpul unui ICO, aceasta ar putea fi o scutire atractivă. Libertatea de a face publicitate are un preț: Emitenții pot accepta fonduri numai de la investitori autorizați și trebuie să fie verificați de către compania emitentă.
Regula 504 din Regulamentul D permite emitenților să strângă până la 5 milioane de dolari într-o perioadă de douăsprezece luni, fără o limită a numărului de investitori autorizați sau nu, dar (cu excepția unor circumstanțe limitate) solicitarea generală nu este permisă.
Regula SEC 144 prevede scutiri deținătorilor de a vinde titlurile lor restrânse. Aceste scutiri includ, în general, o perioadă de deținere de șase luni sau de douăsprezece luni.
Nuanțele.Conform legislației SUA, împrumuturile nu se pot califica întotdeauna ca valori mobiliare și, în mod similar, dobânzile benefice dintr-o societate nu se pot califica întotdeauna ca valori mobiliare, mai ales dacă fiecare deținător al dobânzii benefice participă în mod egal, semnificativ și semnificativ la drepturile de guvernanță.
În plus, anumite jetoane de investiții financiare pot reprezenta instrumente financiare derivate sau de mărfuri sau produse de asigurare care nu sunt neapărat clasificate ca valori mobiliare.
În timp ce Token-ul este recunoscut ca inerent un Token de utilitate pentru consumatori , SEC examinează, de asemenea, factorii extrinseci ai unui Token, cum ar fi cum și în ce scop Token-ul este comercializat, vândut și distribuit. SEC a citat practicile de vânzare ca motiv pentru tratarea vânzării de jetoane ca o ofertă de valori mobiliare. De exemplu, atunci când jetoanele de utilitate pentru consumatori sunt vândute înainte de a fi utilizate în scopul valorificării unei afaceri sau produse și într-un mod care ar încuraja orice cumpărător rezonabil să cumpere jetoanele ca investiție financiară pasivă și nu ca produs pentru consum sau utilizare. Exemplu: ordinea de11 decembrie 2017vizează Munchee Inc .
Pentru a determina dacă legile federale privind valorile mobiliare se aplică unui ICO, efectuând vânzarea sa simbolică, trebuie analizate toți ceilalți factori și pot exista argumente juridice pentru a contesta aplicarea acestor legi.
Ca răspuns, statul Wyoming a adoptat un „port sigur” legislativ pentru a clarifica situația. Pot urma și alte state americane, inclusiv statul Colorado. Conform Bill 70 al Wyoming's House, așa-numitul jeton de utilitate publică nu se califică drept securitate în conformitate cu legislația statului dacă:
Potrivit lui Hinman, directorul SEC, aplicarea legilor valorilor mobiliare pentru unele ICO-uri are în continuare meritul de a reduce asimetriile informaționale care există între emitenți și investitori ...
O bursă este o platformă care oferă vânzarea, cumpărarea și tranzacționarea investițiilor în valori mobiliare. Dacă o instituție este cunoscută sub numele de bursă, atunci organizația respectivă este obligată să respecte regulile burselor create de SEC și trebuie să se înregistreze oficial ca broker de cripto-active și să funcționeze cu o licență. Un exemplu a fost cazul TokenLot.
Cu toate acestea, datorită naturii lor descentralizate și anonime și a faptului că schimbările în blockchain sunt constante și se așteaptă inovații, în iunie 2018SEC a declarat că nu a considerat Bitcoin și Ethereum ca titluri de valoare (titluri de valoare ) sau platformele lor ca servicii de bursă de valori mobiliare. Cu toate acestea, acest lucru s-ar aplica numai criptomonedelor „suficient de descentralizate”.
În plus, un fond de investiții în criptomonede trebuie să se înregistreze oficial la SEC. Un exemplu cu cazul fondului de investiții Crypto Asset Management.
Statele Unite ale Americii Commodity Futures Trading Comisiei (CFTC) reglementează swap - uri (derivate) și piețele la termen și își păstrează puterea generală de fraudă suprima și manipulare în piețele spot sau spot. Materii prime. Când jetoanele sunt recunoscute ca mărfuri ( adică jetoane de consum ) denumite și active subiacente (în jargonul derivat), acestea nu mai intră sub jurisdicția SEC (cu excepția excepțiilor de mai sus), dar pre-vânzarea lor poate constitui un contract futures pentru vânzarea unei mărfuri sau a unei opțiuni de mărfuri și să fie supuse reglementării de către CFTC ca swap dacă nu se poate obține o scutire. Ele sunt apoi supuse dispozițiilor Legii privind schimbul de mărfuri (CEA). Din 2015, CFTC a lucrat activ pentru a lua măsuri de aplicare atunci când companiile valutare virtuale încalcă cerințele de reglementare și pentru a combate frauda și manipularea pe piețele spot ale activelor cripto.
Futures asupra mărfurilorVânzarea de jetoane care reprezintă bunuri nefinanciare pentru expediere sau livrare întârziată este exclusă din definiția swapului, în măsura în care este destinată livrării fizice. Cu toate acestea, de îndată ce jetoanele care reprezintă mărfuri sunt vândute la termen și nu sunt vândute participanților la piața comercială (din aceste mărfuri), ci investitorilor (cum ar fi fondurile speculative ) sau speculatorilor, acestea intră în definiția largă a termenului „swap” în Legea privind schimbul de mărfuri, care cuprinde multe tipuri de instrumente derivate și sunt supuse reglementării CFTC în absența unei excluderi aplicabile.
SAFT este de fapt un contract futures preplătit al unei mărfuri prin care părțile au convenit asupra unui preț sau a unei reduceri procentuale pe Token care va fi livrat la o dată ulterioară. Cu toate acestea, SAFT a fost (și continuă să fie) comercializat pe scară largă către investitori și speculatori și nu către participanții la piața comercială ...
Opțiuni pentru mărfuriVersiunile ulterioare ale SAFT și ale altor instrumente similare de pre-vânzare au, de asemenea, caracteristici convertibile, care oferă investitorilor sau emitentului, după caz, dreptul de a cumpăra sau de a vinde pentru a emite jetoane la finalizarea tranzacției. ”O vânzare simbolică la un preț convenit sau cu reducere. Un astfel de instrument poate constitui o opțiune de mărfuri și ar fi supus reglementării CFTC ca swap, cu excepția cazului în care se aplică o scutire. O opțiune comercială poate beneficia de scutire în anumite condiții.
Scutire de instrument hibridExistă o scutire pentru instrumentele hibride care implică contracte futures și opțiuni de mărfuri.
Consecințele reglementărilor CFTCPentru a putea negocia fără rețetă, trebuie încheiate swap-uri între participanții la contract eligibili (ECP - Participanți la contract eligibili ). Deși unii investitori pot fi eligibili pentru CEP, emitenții de jetoane sunt de obicei companii care nu au neapărat active brute de cel puțin 10 milioane USD și, prin urmare, nu îndeplinesc cerința. Criteriul EPC. Un swap încheiat de părți care nu sunt ECP ar încălca reglementările ECA și CFTC și ambele părți ar putea fi sancționate și sancționate pentru astfel de acțiuni.
Datorită noutății lor, ICO-urile nu au fost pe deplin înțelese de majoritatea guvernelor și, prin urmare, nu beneficiază de un cadru legal definit. 12 septembrie 2018, articolul 26 din legea Pacte este adoptat de comisia dedicată; permite Autorității finanțate să elibereze vize către ICO-uri pe baza relevanței lor. Aceasta urmează voinței ministrului economiei, Bruno Le Maire , de a face din Franța o țară gazdă pentru blockchain. Legitimarea anumitor ICO le conferă astfel relevanță juridică; cu toate acestea, această legislație este indicată ca fiind supusă modificărilor în funcție de deciziile viitoare luate de Uniunea Europeană.
Obiective normativeÎn comunicatul de presă al reuniunii privind finanțarea companiilor franceze de tehnologie care a avut loc în februarie 2018în prezența ministrului economiei Bruno Le Maire și a secretarului de stat responsabil de digital, se menționează „în ciuda progreselor semnificative, Europa rămâne considerabil în urmă în ceea ce privește finanțarea start-up-urilor, care sunt aproape de ea zece de două ori mai mic decât nivelul observat în Statele Unite și Israel. Guvernul a luat inițiative capabile să le promoveze dezvoltarea, de exemplu prin transformarea impozitului pe avere într-un impozit pe averea imobiliară. Aceste decizii vor fi continuate și amplificate în cadrul planului de acțiune pentru creșterea și transformarea companiilor (PACTE), luând în considerare în special toate schimbările necesare pentru a direcționa economiile francezilor către companiile franceze de tehnologie. ”Place de Paris are ambiții mari, dar realitatea nu este încă acolo. Dintre cele cincisprezece ICO pe care le-am sfătuit, mai mult de jumătate dintre liderii de proiect s-au dus să se înregistreze în afara Franței pentru probleme fiscale ”, potrivit unui avocat. Acesta din urmă invită autoritățile publice să fie „atractive”, în special în tratamentul fiscal al jetoanelor „utilitare”.
PropunereÎn Planul său de acțiune pentru creșterea și transformarea afacerilor (PACTE), guvernul francez planifică o serie de măsuri pentru a finanța mai bine creșterea afacerii. Printre aceste măsuri se numără crearea unui cadru legal pentru ofertele de jetoane virtuale (ICO). Pentru acest ultim punct, guvernul francez a pornit de la observația, împărtășită în Europa și în alte părți ale lumii, că, din moment ce ICO-urile nu sunt supuse niciunui cadru, a fost dificil să se facă distincția între emitenții ICO și, în special, cele mai puțin robuste proiecte. Prin urmare, Ministerul Economiei planifică două măsuri: introducerea unei vize voluntare emise de Autoritatea des Marchés Financiers și crearea unui cadru legal pentru intermediarii de active digitale.
În prealabil, acesta definește în mod specific:
Obținerea vizei AMF necesită respectarea mai multor cerințe ":
Jucătorii care au obținut eticheta apar pe o „listă albă” pe care AMF comunică publicului larg, care identifică jucătorii care respectă aceste reguli. Această listă oferă astfel emitentului o garanție importantă de respectabilitate față de abonați. Proiectul de lege prevede, de asemenea, că emitenții de jetoane care au primit o viză AMF vor putea beneficia de un drept la un cont bancar. Accesul la conturile de depozit și de plată ar trebui să fie suficient de extins pentru a permite acestor emitenți să utilizeze aceste servicii în mod eficient și fără obstacole. Instituției de credit i se va cere să comunice autorității de control și rezoluție prudențială orice motiv pentru refuz.
Obiectivul acestei reglementări flexibile, fără caracter obligatoriu, este de a oferi protecție investitorilor fără a împiedica inovația tehnologică. Pe de altă parte, nu face posibilă înțelegerea problemelor contabile și fiscale legate de aceste cripto-active.
Proiectul de lege PACTE oferă, de asemenea, un cadru juridic pentru intermediarii de active digitale (cum ar fi platformele de tranzacționare a cripto-activelor) care pot solicita aprobarea Autorității piețelor financiare, care le va verifica fiabilitatea și profesionalismul. Înregistrarea obligatorie pentru controlul împotriva spălării banilor va fi impusă pe platformele de schimb între cripto-active și valute convenționale și pe serviciile de custodie a simbolurilor.
În plus, autoritățile de reglementare europene, Autoritatea bancară europeană (EBA) și Autoritatea europeană pentru valori mobiliare și piețe (ESMA) au publicat miercuri 9 ianuarie atât propriul lor raport, susținând crearea unui cadru de reglementare la nivelul UE pentru a proteja investitorii în cripto-active și în cadrul ICO-urilor.
Reglementările existenteDe jetoanelor poate cădea fault reglementărilor în vigoare:
Reglementări aplicabile instrumentelor financiareICO-urile care oferă instrumente financiare derivate pe cripto-active sau orice Jeton destinat acordării deținătorului lor a unor drepturi financiare sau drepturi politice (drepturi de vot), pot da naștere, în anumite cazuri, conform legislației în vigoare, calificării acestor valori mobiliare drept instrumente financiare ( Jeton de securitate ) și se încadrează în regimul de intermediere în bunuri diverse, care necesită înregistrarea ofertelor lor la AMF înainte de orice comunicare.
De Valori Mobiliare jetoanelor sunt deosebit supuse regulilor Codului monetar și financiar (Comofi) pentru acreditarea pentru furnizarea de servicii de investiții în domeniul de conduită, obligații din regulamentul EMIR4 iulie 2012 (în special obligația de a raporta tranzacțiile către un depozit central) sau la dispozițiile articolului L. 533-12-7 din Comofi care stabilește interzicerea publicității pentru anumite contracte financiare.
Norme privind investițiile străine în FranțaInvestițiile străine în Franța sunt, în principiu, gratuite, dar în anumite cazuri pot fi supuse autorizării prealabile a ministrului responsabil cu economia, în special atunci când sunt realizate în așa-numitele sectoare „ sensibile ”. Pe lângă sectoarele sensibile obișnuite (securitate, arme etc.) putem nota în legea Pacte securitatea tehnologiilor informaționale, a criptologiei, precum și a rețelelor și serviciilor de transport și comunicații electronice ...
Reglementările aplicabile monedelor virtualeLegea stabilește euro ca monedă națională în Franța, având doar curs legal: „Moneda Franței este euro. Un euro este împărțit în sute de centime ”(articolul L. 111-1 din Codul monetar și financiar). Distribuirea banilor falsificați sau a banilor prin definiție neautorizată și care nu au curs legal este reprimată (articolul 442-4 din codul penal).
Monedele electronice sunt autorizate în Franța (articolul L. 315-1 din Codul monetar și financiar).
Monedele virtuale nu au curs legal și, prin urmare, nu sunt emise de o bancă centrală. Statutul lor juridic rămâne puternic dezbătut. Curtea de Justiție a Uniunii Europene consideră monedele virtuale ca un mijloc de plată contractuală.
Directiva (UE) 2018/843 privind prevenirea utilizării sistemului financiar în scopul spălării banilor sau finanțării terorismului se aplică emitenților și utilizatorilor de monede virtuale.
Posibilă aplicare a altor tipuri de reglementăriAlte tipuri de reglementări s-ar putea aplica în contextul emiterii sau comercializării jetoanelor , în special legislația consumatorilor.
Reglementări privind lupta împotriva spălării banilor și finanțării terorismuluiInformațiile susceptibile de a fi colectate pe toată durata ICO asupra cumpărătorilor sunt printre altele (i) suma și natura operațiunilor preconizate, sursa fondurilor, (ii) pentru persoane fizice justificarea adresei casei actualizate la timpul în care sunt colectate informațiile, activitățile profesionale desfășurate în prezent, veniturile sau orice element care permite estimarea celorlalte resurse, orice element care permite aprecierea patrimoniului, (iii) pentru persoane documente legale, dovada adresei sediul social, actul constitutiv, mandatele și competențele, precum și orice element care permite evaluarea situației financiare.
Recordul pentru sumele strânse în ICO este deținut de proiectul Tezos , care a fost ridicat îniulie 2017echivalentul a 232 milioane dolari. Este înaintea proiectului Filecoin (200 de milioane de dolari strânși în 2010)septembrie 2017).
Alte ICO-uri emblematice includ proiectul Brave care s-a dezvoltat înMai 2017echivalentul a 35 de milioane de dolari în mai puțin de 30 de secunde; proiectul Cosmos, care are ca scop îmbunătățirea interoperabilității diferitelor blockchains (16 milioane de dolari strânși în mai puțin de 30 de minute, înaprilie 2017); sau Gnosis, o platformă predictivă de piață (12 milioane de dolari strânși în 12 minute, înaprilie 2017).
Unele dintre aceste înregistrări sunt totuși controversate. William Mougayar, investitor și autor al cărții „The Business Blockchain”, vorbește despre „metricile vanității”: „Unele start-up-uri care desfășoară ICO par interesate în special de ideea de a bate un nou record”, a declarat el. Termenul balon este, de asemenea, utilizat în mod regulat în legătură cu sumele strânse în ICO.
ICO-urile permit oricărui utilizator de internet cu criptomonedă să investească în proiecte pe care le consideră promițătoare. Pentru Balaji Srinivasan, asociat al fondului de investiții Andreessen Horowitz , „ICO-urile vor sparge bariera dintre investitorii profesioniști și cumpărătorii de jetoane în același mod în care Internetul a spart bariera dintre jurnaliștii profesioniști, pe de o parte, și bloggerii și utilizatorii de Twitter pe de altă parte ”.
Pentru antreprenori, strângerea de bani în ICO face posibilă depășirea anumitor constrângeri ale strângerii de fonduri de capital de risc, în special pentru a evita diluarea capitalului companiei. Această metodă este într-adevăr destinată utilizatorilor de internet din întreaga lume, care pot avea alte criterii de investiții decât fondurile de capital de risc. În plus, din punct de vedere geografic, un proiect inițiat în Silicon Valley este, teoretic, plasat pe picior de egalitate în ceea ce privește finanțarea cu un proiect inițiat în altă parte a lumii.
În plus, ICO-urile deschid calea către noi modele de afaceri. După finalizarea ICO, deținătorii de jetoane au un interes pentru ca proiectul să devină ulterior succes, pentru a putea în cele din urmă să își folosească jetoanele sau pentru a spera să obțină o valoare financiară mai mare decât valoarea lor de cumpărare. Prin urmare, există un stimulent financiar pentru aderarea la rețea cât mai curând posibil.
Piața ICO este selectată în mod regulat pentru tendințele sale speculative, care sunt uneori considerate iraționale, pentru vidul juridic relativ în care operează și pentru lipsa de transparență a anumitor operațiuni.
Astfel, investitorii nu au garanții în schimbul achiziționării de jetoane în timpul ICO. Deoarece acest tip de tranzacție nu este încă adesea reglementat, nu există un filtru de reglementare pentru vânzarea de jetoane digitale, ceea ce crește riscul de escrocherii.
Alte riscuri includ volatilitatea prețurilor criptomonedelor , riscul ca unii investitori să monopolizeze achizițiile de token în timpul ICO sau riscul de congestionare a rețelei în timpul anumitor operațiuni.
Dezvoltarea escrocheriilor ICO a determinat mai multe țări, inclusiv China și Coreea de Sud, să anunțe interzicerea temporară a acestei metode de finanțare pe teritoriul lor. În Statele Unite, Securities and Exchange Commission (SEC) s- a calificat dreptiulie 2017jetoanele proiectului de titluri financiare „TheDAO”, considerând că au acordat un drept de vot asociat cu o recoltă de profituri; această decizie constituie un avertisment pentru proiectele care emit jetoane de natură similară. În Franța, Autorité des Marchés Financiers a inițiat o reflecție și solicită prudență.