Repo (finanțe)

Un repo , ale cărui denumiri juridice în franceză sunt în special pension livrée sau răscumpărarea valorilor mobiliare , este contracția utilizată în Statele Unite pentru exprimarea acordului de vânzare și răscumpărare , sau a acordului de răscumpărare sau a tranzacției de răscumpărare , instrumente financiare importante ale pieței monetare .

Descriere

În esență, aceasta implică îmbrăcarea, sub forma juridică a două tranzacții în direcția opusă și eșalonate în timp (o vânzare în numerar urmată de o răscumpărare la sfârșitul tranzacției), refinanțarea activelor financiare negociabile ( obligațiuni , BTAN-uri) , certificate de depozit , acțiuni etc.) la o rată a dobânzii negociate între cele două părți contractante, creditorul valorilor mobiliare și creditorul în numerar. Asa de :

• Inițial, partea A, adesea clientul, transferă temporar titlurile care îi aparțin părții B efectuând un transfer real de proprietate. Spunem că A își „restituie” valorile mobiliare și că B efectuează o „răscumpărare inversă” a valorilor mobiliare. În schimb, B finanțează A până la valoarea nominală a valorilor mobiliare la care se adaugă o pernă de siguranță.
• La scadență, A răscumpără valorile mobiliare vândute temporar rambursând B suma finanțării acordate, plus dobânzi și apeluri în marjă dacă valoarea valorilor mobiliare și, prin urmare, cantitatea de finanțare sau împrumut la valoare (LTV) a scăzut.

Prin urmare, împrumutătorul de valori mobiliare este împrumutatul de numerar și, opus acestuia, omologul său, împrumutatul de bani, este împrumutatul de garanții.

Dimensiunea pieței

Potrivit ISMA , Asociația Internațională a Pieței Valorilor Mobiliare , o organizație profesională internațională a piețelor financiare, suma restantă a repozitelor în viață a depășit 8.000 miliarde de dolari SUA la sfârșitul anului 2004 , în principal pe termen foarte scurt (mai puțin de trei luni) . Aproximativ 45% erau denominate în dolari și doar mai puțin erau în euro .

Ultimul raport al ICMA ( Asociația Internațională a Pieței de Capital care rezultă din fuziunea dinIulie 2005al ISMA și al Asociației Internaționale a Pieței Primare ) estimează suma restantă a pieței europene de repo la 7 761 miliarde de euro îniunie 2019.

Două obiective foarte diferite

Există, de fapt, două segmente foarte distincte ale pieței repo, deși, în general, sunt transferate acelorași echipe:

• cea în vrac, unde ceea ce contează este operațiunea de refinanțare și, prin urmare, rata dobânzii , nu titlul de bază;
• cea a specificului, în care căutăm să acoperim poziții scurte într-o anumită securitate din când în când.

În vrac

Așa-numita piață în vrac (în engleză: general collateral sau GC ), o piață monetară reală, este de departe cea mai importantă dintre aceste două segmente din punct de vedere al sumelor. Deoarece oferă o securitate sporită în comparație cu depozitele interbancare tradiționale, înlocuiește piața monetară tradițională, iar cota sa în sumele procesate crește în fiecare an.

Structural, găsim mai degrabă împrumutători de valori mobiliare pe piața repo în vrac , băncile de investiții și asigurătorii, care încearcă să își refinanțeze pozițiile în valori mobiliare și mai degrabă ca împrumutători de bani organizațiile de gestiune colectivă, în special în numele fondurilor lor de pe piața monetară .

Specificul

Așa-numita piață specifică reprezintă o mică parte a volumelor, dar o parte considerabilă a marjelor generate în general de repo. Cadrul legal este în general același, deși a existat în Franța de la mijlocul anilor '90 un contract de împrumut de titlu standard, care nu a reușit niciodată să câștige teren.

Cu cât este solicitată o garanție, cu atât sunt mai mici ratele de repo la care tranzacționează. Uneori pot fi chiar rate ale dobânzii negative, pentru titluri de valoare rareori rare. Beneficiul împrumutătorilor de valori mobiliare va proveni din înlocuirea la ratele pieței monetare a banilor primiți ca garanție.

În acest segment de piață, găsim o inversiune virtuală a rolurilor tradiționale deținute pe piața în vrac  : băncile de investiții caută, în general, să împrumute valori mobiliare acolo, pentru a asigura acoperirea ocazională a pozițiilor lor, deoarece sunt deținătorii structurali ai portofoliilor de investiții, adică asigurătorii. și organizații de management colectiv.

Fluxurile financiare

Fluxurile financiare ale unei repo încheiate la o rată a dobânzii amendă T sunt, în general, după cum urmează:

• vânzarea în numerar, cu livrare la data D1 , a unei sume nominale N de valori mobiliare pentru o sumă în numerar M1 ,
• însoțit de un angajament de răscumpărare de către vânzător, la o dată D2 , de aceeași valoare nominală, pentru o sumă M2 corespunzătoare M1 plus dobânda T la repo:

M2=M1(1+TD2-D1360){\ displaystyle M_ {2} = M_ {1} \ left (1 + T {\ frac {D_ {2} -D_ {1}} {360}} \ right)}Chiar lângă

Cu cât creditul vânzătorului de valori mobiliare (= împrumutat de numerar) este mai mare în ochii omologului său, cu atât M1 poate fi mai aproape de valoarea de piață VM a valorilor mobiliare. Pe de altă parte, aplicarea unei reduceri semnificative (raportul (VM - M1) / VM) ) va avea ca scop limitarea riscului de credit suportat de creditorul în numerar. Prin limitarea capacităților de refinanțare ale instituției care vinde valorile mobiliare, aceasta va avea, de asemenea, efectul de a reduce gradul de riscuri pe care le poate asuma pe piețele financiare.

Aplicarea de către principalele bănci de investiții americane și europene, din motive de concurență comercială, a unor reduceri prea mici la anumite fonduri speculative în anii 1990 a provocat indirect o criză majoră în sistemul financiar internațional în vara anului 1998. Fondul de gestionare a capitalului pe termen lung a fost astfel capabil să construiască și să refinanțeze poziții gigantice pe piețele ratei dobânzii, echivalente cu de câteva ori mai mari decât fondurile pe care le gestiona, a căror lichidare necesită intervenția activă a băncilor centrale.

Apeluri de marjă

Pentru a asigura cea mai mare securitate a tranzacțiilor și, în plus față de orice reducere aplicată, valorile mobiliare sunt în general reevaluate periodic, iar apelurile în marjă de numerar fac posibilă reajustarea sumei împrumutate efectiv în funcție de fluctuațiile pieței.

Repo reînnoibil

Unele perioade de odihnă sunt încheiate pentru o perioadă nedeterminată sau pentru o perioadă fixă ​​care poate fi reînnoită tacit. O parte o poate încheia notificând celeilalte cu o notificare (de obicei 24 sau 48 de ore) care a fost inițial convenită. În acest caz, rata de repo este în general fixă ​​în raport cu rata variabilă peste noapte (de exemplu, EONIA -0,25%)

Cadrul legal

În zona euro , repo a înlocuit foarte repede în 1999 vechile forme juridice naționale de refinanțare a valorilor mobiliare și urmează aproape universal convenția-cadru elaborată de ISMA.

Prin repo, există cu siguranță un transfer temporar, dar complet, al proprietății valorilor mobiliare de la creditor la împrumutatul acestora. În special, orice cupoane care cad în timpul repo rămân în proprietatea împrumutatului valorilor mobiliare și, prin urmare, acestea ar trebui luate în considerare la calcularea fluxurilor de tranzacții.

Prin urmare, repo are toate aspectele și caracteristicile unei vânzări în numerar urmate de o răscumpărare, cu excepția tratamentului contabil și fiscal care este cel al unui împrumut / împrumut de numerar și care ignoră partea „titluri” a operațiunii.

Din motive fiscale, o variantă numită în engleză sell and buyback este uneori folosită în anumite țări , adică vânzarea cu răscumpărare , care se concretizează în totalitate prin două tranzacții în numerar, pentru care există și un acord-cadru al ISMA.

Forme juridice franceze vechi

În Franța, până la adoptarea legilor care definesc repo livrat pe modelul de repo anglo-saxon în 1993-1994, formele juridice utilizate, din lipsă de ceva mai bun, pentru refinanțarea valorilor mobiliare au fost:

• fie contractul de răscumpărare , adică o vânzare cu un drept simplu de răscumpărare, și nu un angajament ferm de răscumpărare;
• sau, pensia fără livrare.

Acest sistem reprezenta un risc sistemic semnificativ pentru întreaga industrie financiară franceză.

Referințe

1. Frédéric Hervo, „  Le marché de la repo livrée  ”, Buletin de la Banque de France , n o  28,Aprilie 1996, p.  101-108 ( citiți online )
2. (în) James Chen , „  International Securities Market Association (ISMA)  ” pe Investopedia (accesat la 15 decembrie 2019 )
3. (în) Richard Comotto, European Repo Market Sondaj numărul 37 - Realizat în iunie 2019 , Asociația internațională a pieței de capitalnoiembrie 2019, 40  p. ( citiți online ) , p.  4

Vezi și tu

Articole similare

• Rata de repo

<img src="https://fr.wikipedia.org/wiki/Special:CentralAutoLogin/start?type=1x1" alt="" title="" width="1" height="1" style="border: none; position: absolute;">