Model Fama-francez cu trei factori

Trei factori Fama - Franceză modelul este o explicație empirică a rentabilității preconizată a unui activ financiar.

Model

Formula propusă pentru a descrie randamentul așteptat este:

{\ displaystyle E (R_ {i}) - R_ {F} = b_ {i} [E (R_ {M}) - R_ {F}] + s_ {i} E (SMB) + h_ {i} E ( HML)}

în cazul în care este matematic așteptările operatorului (valoarea așteptată), rata dobânzii fără risc , parametri și: ${\ displaystyle E (.)}$ ${\ displaystyle R_ {F}}$ ${\ displaystyle b_ {i}, s_ {i}, h_ {i}}$

${\ displaystyle E (R_ {M}) - R_ {F} =}$ rentabilitate așteptată suplimentară la investirea activelor într-un portofoliu diversificat numit portofoliu de piață

${\ displaystyle E (SMB) =}$ diferența dintre rentabilitatea preconizată a unui portofoliu de titluri cu capitalizare mică și cea a unui portofoliu de titluri cu capitalizare mare

${\ displaystyle E (HML) =}$ diferența dintre randamentul așteptat al unui portofoliu de valori mobiliare cu un raport contabil ridicat / valoarea de piață și cel cu un raport contabil scăzut / valoarea de piață

Parametrii sunt evaluați luând următoarea regresie liniară :

{\ displaystyle R_ {i} -R_ {F} = a_ {i} + b_ {i} [R_ {M} -R_ {F}] + s_ {i} SMB + h_ {i} HML}

Modelul CAPM implică valori zero pentru și . ${\ displaystyle a_ {i}, s_ {i}}$ ${\ displaystyle h_ {i}}$

Modelul Fama și al francezului este compatibil cu modelul de evaluare prin arbitraj (APT) care spune că randamentul preconizat al unui activ financiar este o funcție liniară a sensibilității factorilor de risc care influențează acea securitate. Acesta indică cei trei factori de reținut.

Estimările făcute de Fama și arăta francez că modelul reușește să explice o mare parte (aproximativ 90%) din variația performanței lunare a capitalului propriu acordă NYSE , AMEX și NASDAQ .

Anomalii

Auditurile empirice ale modelului de evaluare a activelor financiare (CAPM) au găsit adesea factori care au influențat performanța unui titlu, care nu au fost explicate de model. Am vorbit apoi de anomalii. Modelul lui Fama și al lui French ia în considerare trei dintre aceste anomalii.

Au fost descoperite alte anomalii, printre altele:

persistența rentabilității pe termen scurt. Carhart propune adăugarea unei noi variabile (WML: diferența dintre randamentele stocurilor performante și cele ale stocurilor pierdute). Acest model cu patru factori este, de asemenea, primit în mod pozitiv de Fama și franceză. Pe de altă parte, Asness, Moskowitz și Pedersen înlocuiesc efectul dimensiunii (SMB) cu această nouă variabilă. Ei chiar estimează un model cu șase factori.

„Efectul pendulului” în cazul în care profitabilitatea pe termen lung scăzută urmează o rentabilitate ridicată sau invers.

Critic

Efectele dimensiunii (SMB) și ale vulnerabilității economice sau ale suferinței relative (HLM) ale companiei nu pot fi factori de risc specifici, ci reacția excesivă a investitorilor.

Clasificarea valorilor mobiliare în diferite grupuri poate fi, de asemenea, legată de probleme în stabilirea prețurilor anumitor valori mobiliare.

Note și referințe

(în) Eugen Fama și Kenneth French , „ Explicații multifactoriale ale anomaliilor de stabilire a prețurilor activelor ” , Journal of Finance ,1996, p. 55
SMB = Mic Minus Mare
HML = înalt minus scăzut
(în) N. Jegadeesh și S. Titman , „ Revenirea la cumpărarea câștigătorilor și vânzarea perdanților: implicații pentru eficiența pieței bursiere ” , Journal of Finance ,1993, p. 65-91
M. Carhart, „Despre persistența în performanța fondurilor mutuale”, Journal of Finance, 1997, p. 57-82
WML = Winners Minus Loosers
F. Fama și K. French, „Dimensiune, valoare și impuls în randamentele internaționale ale acțiunilor”, Journal of Financial Economics, 2012, p. 457-472
C. Asness, T. Moskowitz, L. Pedersen, „Value and Momentum Everywhere”, Journal of Finance, 2013, p. 929-985
WFM DeBondt și RH Thaler, „Piața bursieră reacționează excesiv?”, Journal of Finance, 1985, p. 793-808
J. Lakonishok, A. Shleifer și RW Vishny, „Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk”, Journal of Finance, 1994, p. 1541-1578
W. Ferson, S. Sakissian, T. Simin, „Modelul de preț al activelor factorului alfa: o parabolă”, Journal of Financial Markets, 1999, p. 49-68

Bibliografie

C. Asness, T. Moskowitz, L. Pedersen, „Value and Momentum Everywhere”, Journal of Finance, 2013, p. 929-985
M. Carhart, „Despre persistența performanței fondurilor mutuale”, Journal of Finance, 1997, p. 57-82
WFM DeBondt și RH Thaler, „Bursa reacționează excesiv?”, Journal of Finance, 1985, p. 793-808
E. Fama și K. French, „Factori de risc comuni în randamentele acțiunilor și obligațiunilor”, Journal of Financial Economics, 1993, p. 3-56
E. Fama și K. French, „Dimensiune și factori de piață în câștiguri și rentabilități”, Journal of Finance, 1995, p. 131-155
E. Fama și K. French, „Explicații multifactoriale ale anomaliilor de stabilire a prețurilor activelor”, Journal of Finance, 1996, p. 55-84
F. Fama și K. French, „Dimensiune, valoare și impuls în randamentele internaționale ale acțiunilor”, Journal of Financial Economics, 2012, p. 457-472
N. Jegadeesh și S. Titman, „Revenirea la cumpărarea câștigătorilor și vânzarea looserilor: implicații pentru eficiența pieței bursiere”, Journal of Finance, 1993, p. 65-91
J. Lakonishok, A. Shleifer și RW Vishny, „Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk”, Journal of Finance, 1994, p. 1541-1578
E. Molay, „Modelul de rentabilitate în trei factori al Fama și al francezului”, Banque & Marchés, 2000, p. 18-28
Comitetul Premiului pentru Științe Economice al Academiei Regale de Științe din Suedia, Înțelegerea prețurilor activelor, Stockholm, 2013 [1]

Articole similare

Modelul de evaluare a activelor financiare (CAPM)
Modelul de stabilire a prețurilor activelor bazate pe consum (CCAPM)
Model de evaluare a activelor intertemporale
Model de evaluare a arbitrajului (APT)
Teoria modernă a portofoliului