„ Eficiența pieței financiare ” este un termen folosit pentru prima dată de economistul Eugene Fama într-un articol publicat în 1970 intitulat Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Works .
Fama urmărește astfel ceea ce el numește „teorie” sau „ipoteza eficientă a piețelor financiare” către Louis Bachelier (1900). Formularea fuzzy pe care o dă acestei „teorii” („o piață în care prețurile„ reflectă pe deplin ”și întotdeauna informațiile disponibile este numită eficientă) a dus la apariția (cel puțin) a două interpretări foarte diferite: pe de o parte , o piață ar fi „eficientă” dacă prețul valorilor mobiliare urmează o mers aleatoriu , făcând evoluția sa imprevizibilă; pe de altă parte, o piață ar fi „eficientă” dacă prețul valorilor mobiliare corespunde valorii lor fundamentale sau intrinseci, permițând astfel o alocare optimă a resurselor.
Prima interpretare - rezumată prin sintagma „nu poți bate piețele” - nu este controversată. Pe de altă parte, al doilea, foarte ambițios, este cu atât mai mult - chiar dacă ideea „valorii fundamentale” este discutabilă. Existența acestor două interpretări posibile ale teoriei piețelor eficiente poate explica de ce comisia responsabilă cu acordarea Premiului Băncii Suediei în economie în memoria lui Alfred Nobel nu și-a dezvăluit motivele. În cazul Fama, pentru a evoca această „teorie ”, Ceea ce l-a făcut totuși celebru. Limitele acestei teorii au fost evidențiate în mod special de Robert Shiller .
Ideea variațiilor de preț în urma unei plimbări aleatorii a apărut la mijlocul secolului al XIX-lea. În 1863, Jules Regnault și-a publicat cartea intitulată „ Calcul des chances et Philosophie de la Bourse ”. El apără ideea că prețurile fluctuează aleator pe termen scurt în jurul valorii titlului pe termen lung evaluat de speculatori. Jules Regnault îl diferențiază pe cei din urmă de cei pe care îi numește „jucători” care „ care speculează cu privire la spread-uri și ale căror operațiuni financiare nu participă la dezvoltarea economică, sunt inevitabil ruinați deoarece încalcă regulile morale dictate de legile naturii ”. El își validează empiric modelul studiind fluctuațiile de preț ale bursei de la Paris. Ideile sale au fost apoi formalizate matematic de Louis Bachelier în 1900. Independent de opera lui Bachelier, ideea de mers aleatoriu a cunoscut o reapariție a interesului în Statele Unite după criza din 1929. În 1933, Alfred Cowles a publicat un studiu în care arată că portofoliile pe care le-a reconstruit din prognozele experților se descurcau mai prost decât performanța medie a pieței. Ideea a fost acreditată și de Holbrook Working pentru piețele de mărfuri în 1934. Această ipoteză a fost apoi dezvoltată în anii 1950-60 cu ocazia aplicării matematicii probabiliste ( stocastice ) la finanțare, sub impulsul lui Cootner și în special al lui Eugene Fama. care l-a formalizat și i-a dat numele. A stat la baza unui avans important în modelarea financiară , care a dus la rândul său la dezvoltarea rapidă a noilor instrumente de finanțare a pieței .
Potrivit lui R. Brealey, M. Myers și F. Allen, ipoteza eficienței implică managementului financiar că:
Această teorie este pătată de cercetarea financiară comportamentală care a arătat că erorile de imitație cognitivă, emoțională și colectivă denaturează formarea prețurilor. Prin urmare, este din ce în ce mai acceptat să se menționeze un anumit grad de eficiență pentru piețe (slab, semi-puternic și puternic). Astfel, observarea apariției în anumite momente de accidente și bule rezultă din această analiză prin finanțare comportamentală.
Cu toate acestea, E. Fama a reexaminat impactul anomaliilor pieței bursiere asupra eficienței pieței în 1998 și a concluzionat că, în cele din urmă, ipoteza eficienței pieței rezistă anomaliilor ratei pe termen lung prezentate prin literatură.
Potrivit lui E. Peters, cu cât există mai mult zgomot pe piață, cu atât este mai puțin eficient. Prin urmare, piața poate fi guvernată de subsisteme complexe care reacționează în interdependență. Șansa poate fi evidentă și piața poate avea o memorie. Oamenii informați pot bate piața în perioadele de haos.
Pe o piață eficientă, activele nu sunt niciodată subevaluate sau supraevaluate. Prețul unui activ este întotdeauna egal cu valoarea sa teoretică. Astfel, ipoteza eficienței este uneori folosită ca argument pentru apărarea strategiilor de investiții pasive, deoarece este atunci imposibil să se obțină profituri anormale (luând în considerare riscul suportat).
Strategia recomandată în contextul ipotezei eficienței constă în investirea unei părți din portofoliul său în active fără risc și cealaltă parte în active de piață, în funcție de profilul său de risc. Orice altă strategie devine distructivă a valorii în comparație cu așa-numita strategie de cumpărare și deținere (investitorul își păstrează titlurile pe termen lung fără a încerca să meargă înainte și înapoi pe piață).
În plus, pe o piață eficientă, strategiile active nu „înving piața”. Orice prognoză care folosește date anterioare nu poate depăși un portofoliu bine diversificat cu același risc. Cea mai faimoasă familie de metode de prognoză este analiza tehnică . Potrivit lui J. Senanedsch, ipoteza eficientă a pieței este contrară utilizării profitabile a analizei tehnice. Ca atare, acesta constituie un test de eficiență a formei reduse foarte eficient.
În 1981, Robert Shiller a arătat limitele „teoriei piețelor eficiente” cu un articol din Journal of American Economics , intitulat „Poate volatilitatea prețului acțiunilor să fie justificată de modificările majore ale dividendelor? Deci, el subliniază că investitorii dintr-o piață de valori rațională și-ar estima prețul folosind dividendele viitoare așteptate, reducând valorile curente. Pentru a testa această ipoteză, el a examinat performanța pieței bursiere începând cu anii 1920 prin corelarea indicatorilor clasici precum raportul preț-câștig și rata dobânzii . El a estimat dividendele viitoare și procentele de reduceri. Shiller a concluzionat că volatilitatea pieței de valori a fost prea mare pentru a fi explicată în mod plauzibil printr-o viziune rațională a viitorului. Această lucrare a primit Premiul Nobel pentru economie în 2013, în același an cu Fama.