În economie , o zonă valutară optimă (OOM) este o regiune geografică în care ar fi benefic să se stabilească o monedă unică. Teoria zonei valutare optime a fost dezvoltată în anii 1960, în principal de Robert Mundell . O zonă valutară optimă poate grupa mai multe țări; se poate referi, de asemenea, doar la câteva regiuni ale unei țări mari.
Teoria zonei valutare optime încearcă să evalueze oportunitatea uniunii monetare între țări. Această uniune monetară ar trebui să producă beneficii economice, cum ar fi eliminarea costurilor de tranzacție. Cu toate acestea, aceasta implică faptul că țările care aderă trebuie să renunțe fiecare la propria politică monetară . Țările din zona euro nu o mai controlează: este condusă de Banca Centrală Europeană.
Cu toate acestea, politica monetară este instrumentul prin care o economie își poate regla valoarea monedei, în special pentru a influența cursul de schimb dintre aceasta și monedele străine. Prin urmare, țările care formează o uniune monetară renunță la instrumentul lor de reglementare a șocurilor asimetrice .
În consecință, teoria zonei monetare optime va încerca să definească în ce condiții o uniune monetară va putea ocoli efectele considerate negative ale unui curs de schimb fix, beneficiind în același timp de câștigurile generate de politica monetară comună.
Primele întrebări referitoare la reglementarea cursului de schimb au fost ridicate de Abba Lerner pe marginea dezbaterilor privind standardul dolar-aur stabilit de acordurile de la Bretton Woods , care au alimentat controversa în rândul susținătorilor sistemului, modificări fixe și flexibilitate. Contradicția dintre ocuparea deplină și ratele de schimb fixe este deja subliniată de mai mulți autori, inclusiv Frank Graham și George Halm.
Teoria zonelor valutare optime, în abordarea tradițională luată în anii 1960 cu contribuțiile majore ale lui Mundell, McKinnon și Kenen, a încercat să modeleze calculul cost-beneficiu în funcție de care țări ar fi putut decide dacă vor crea sau nu o uniune monetară. Teoria a scăzut ulterior în anii 1970 și 1980.
Prin urmare, oportunitatea sau în alt mod de a adera la o uniune monetară este, prin urmare, evaluată în lumina criteriilor dezvoltate de teorie și care pot fi rezumate după cum urmează:
Teoria zonei optime a monedei a fost menționată pentru prima dată în 1961 de Robert Mundell, care a primit „Premiul Nobel” pentru economie pentru aceasta .
Mundell distinge un prim caz, în care ratele de schimb sunt flexibile, de cel al uniunii monetare. În cazul unor șocuri asimetrice, dacă cererea se mută dintr-o țară în alta, aceasta va duce la apariția șomajului în prima țară și a inflației în a doua. O devalorizare a monedei în țara afectată va permite apoi o reechilibrare a situației.
În condițiile în care o devalorizare a monedei nu va fi posibilă, doar o mobilitate mai mare a factorilor în interiorul uniunii monetare decât în afara va face posibilă compensarea absenței ratelor de schimb flexibile.
În plus, Mundell a afirmat, de asemenea, importanța determinării politice reale în construirea cu succes a unei uniuni monetare:
„În lumea reală, desigur, monedele sunt în primul rând o expresie a suveranității naționale. Prin urmare, reorganizarea monetară va fi posibilă numai dacă va fi însoțită de schimbări politice profunde. "
- Mundell 2003 , p. 3-18.
Gradul de deschidere a economiilorMc Kinnon introduce un nou concept, acela al raportului dintre bunurile schimbabile și cele nebursabile. Numai primii sunt afectați de nivelurile de import sau export, în timp ce prețurile bunurilor necomerciabile depind de moneda națională.
Cu toate acestea, într-o economie deschisă, unde raportul este, prin urmare, ridicat, orice modificare a cursului de schimb duce la o modificare aproape echivalentă a prețului produselor care pot fi importate sau exportate și care, prin urmare, tinde să aibă repercusiuni asupra tuturor prețurilor.
McKinnon consideră că cu cât țările mai deschise sunt pentru lumea exterioară, cu atât mai puțin trebuie să piardă prin adoptarea unui sistem de curs de schimb fix. Gradul de deschidere al unei economii este măsurat de proporția așa-numitelor bunuri schimbabile (bunuri exportate + bunuri importate) în producția totală a acestei economii.
Specializarea și diversificarea sectoruluiP. Kenen (1969) propune un al treilea criteriu și subliniază gradul de diversificare a țesutului productiv al țărilor care intenționează să creeze o zonă de schimb fix. Potrivit acestuia, economiile diversificate se pot lipsi de instrumentul de schimb valutar și pot forma o zonă valutară optimă. Cu cât țesutul este mai divers, cu atât riscul de a fi afectat de un șoc specific este mai mic. Într-adevăr, vom vedea o diluare a șocului care este cu atât mai mare cu cât economia este diversificată. În consecință, uniunea monetară duce la integrarea economică a partenerilor. Vom observa apoi o scădere a comerțului interprofesional în favoarea comerțului intra-ramură (schimb de produse similare aparținând aceleiași ramuri).
Teoriile care descriu condițiile prealabile pentru crearea unei uniuni monetare sunt criterii ex ante. Ce trebuie să faceți atunci când doriți să creați o uniune monetară atunci când aceste criterii nu sunt verificate? Schimbăm teoria. Așa a avut loc o reînnoire profundă a teoriei de la sfârșitul anilor 1990. Într-adevăr, crearea zonei euro nu poate fi legitimată de teoriile zonelor monetare tradiționale. O nouă abordare, cunoscută sub numele de criterii endogene, postulează că uniunea monetară produce condițiile pentru optimizarea acesteia. În acest fel nu mai este posibil să observăm o prăpastie între teorie și realitate a priori, ci doar a posteriori.
Criteriile tradiționale pot evolua într-adevăr în timp, sunt endogene funcționării unei zone monetare; important este să le apreciezi ex post. Aceste criterii secundare pot fi definite ca:
Cooper (1977) și Kindleberger (1986) au dezvoltat criteriul preferințelor omogene . Pentru acești doi autori, o uniune monetară este mai presus de toate un bun colectiv care presupune, pentru a funcționa, că obiectivele politicii economice ale diferitelor guverne converg, în special în ceea ce privește inflația. Același lucru este valabil și pentru protecția socială, șomaj. Dacă țările au preferințe diferite, mecanismele concurențiale riscă să conducă la un mecanism social, fiscal, de reglementare și ecologic mai scăzut. Cele mai competitive țări nu sunt neapărat cele mai eficiente, ci pur și simplu cele care taxează cel mai puțin, care protejează cel mai puțin, care acordă cea mai mică atenție problemei ecologice. În principiu, concurența funcționează atunci când concurenții se află exact în același cadru instituțional.
Integrarea economică și comercialăFrankel și Rose (1998) au arătat că uniunea monetară promovează integrarea comercială între țările membre, de unde deschiderea lor și astfel reduce riscul de șocuri asimetrice în viitor.
Mai mult, potrivit lui Fontagné și Freudenberg (1999), integrarea economică a țărilor industriale duce în esență la specializarea intra-industrială, care, în linia lui Kenen, este un criteriu favorabil uniunii monetare.
Dar comerțul intra-industrial nu este suficient pentru a garanta sincronizarea ciclurilor economice sau chiar a preferințelor. În comerțul intra-industrial, este posibil să se descrie diferite niveluri de calitate, astfel încât intra-industria de o calitate foarte diferită să aibă aceleași proprietăți ca și dezvoltarea comerțului inter-industrial (fenomen de specializare sărăcitoare, desincronizare etc.).
Apoi, după cum amintește Krugman (1993), concurența duce la o selecție care duce la o creștere a eterogenității productive, ceea ce face mai dificilă gestionarea zonei euro: din cauza diferențelor în condițiile economice.
Dar un ultim avatar al teoriei zonelor valutare dinamice a încercat să răspundă acestei dimensiuni a problemei, teoria partajării riscurilor (Asdrubali, P., BE Sørensen și O. Yosha, 1996). Ajustările trec prin piețele financiare și integrarea financiară a statelor / regiunilor, ceea ce permite o diversificare optimă a portofoliilor. Acești autori au încercat să măsoare pentru Statele Unite diferitele metode de ajustare a veniturilor la șocuri. O parte din venit provine din venituri salariale, venituri financiare (dividende, dobânzi, transferuri bugetare etc.) Partajarea riscurilor presupune că integrarea financiară va permite gospodăriilor să limiteze impactul negativ al unui șoc specific dacă au venituri din regiunile în care șocul a avut nu apare. Partajarea riscurilor implică, prin urmare, deținerea de valori mobiliare din alte (regiuni / state). Această teorie face posibilă justificarea menținerii unei uniuni monetare non-optime fără transferuri bugetare, deoarece transferurile efectuate de piețe permit compensarea transferurilor statului. Pentru ca aceste mecanisme să fie operaționale, este necesar ca piețele financiare să funcționeze corect, ca gospodăriile să fie optimizatoare raționale și să aibă economii financiare semnificative. Această teorie în practică are o validitate redusă (Clévenot, M. și V. Duwicquet 2011). Gospodăriile au în esență economii imobiliare. Economiile mobile suferă de o puternică părtinire internă. Piețele sunt miop și pot fi originea bulelor care vor participa la formarea unor șocuri macroeconomice majore. Astfel, în loc să împartă riscurile în anumite perioade, participă la instruirea și diseminarea lor.
Opiniile economiștilor sunt opuse cu privire la problema optimității zonei euro ; mișcările muncitorilor sunt destul de slabe, iar integrarea politică este mică. Nu există un buget federal real care să permită transferuri de venituri capabile să atenueze șocurile asimetrice.
Pe de altă parte, zona euro ar avea un efect stimulativ asupra aprofundării cooperării dintre țările membre.
În Uniunea Europeană, există o convergență absolută, dar convergență condiționată.
Cu toate acestea, surplusul foarte mare de cont curent al Germaniei începând din 2011 și deficitele comerciale și ratele de șomaj ale mai multor parteneri europeni apropiați arată că economiile țărilor din zona euro au divergut complet.
Keynesienii și post-keynesienii au criticat adesea existența monedelor reglementate de o autoritate internațională care nu are autoritatea fiscală. Potrivit acestora, impozitarea joacă un rol economic major și, prin urmare, separarea gestionării impozitării și a monedei ar constitui o pierdere a „suveranității monetare”. Mai precis, keynesienii susțin că efectele multiplicatoare - induse de politicile monetare sau bugetare - sunt cele mai eficiente. modalități de combatere a șomajului în timpul unei recesiuni. Politica monetară este constrânsă, deoarece este decisă de toate țările. Iar politicile fiscale pot fi limitate într-o zonă monetară, în special prin limitarea deficitului public. Pentru teoria monetară modernă , capacitatea de a crea bani este fundamentală pentru un stat, deoarece „banii și politica monetară sunt strâns legate de politica suverană și de autoritatea fiscală” . În ambele cazuri, ei consideră că dezavantajele unei zone valutare depășesc avantajele acesteia. În general, ei consideră banii ca o unitate de cont înainte de a-i interpreta ca un mijloc de schimb .
În primul model al lui Mundell, țările consideră că au suficiente informații pentru a-și judeca interesul de a intra într-o zonă valutară. Cu toate acestea, unele școli de gândire avansează ideea că condițiile optime nu pot fi estimate în avans și nu ar fi constante. De fapt, se pune întrebarea dacă o zonă monetară non-optimă converge în mod necesar către o OZ. Al doilea contraargument ( Krugman ) este că deschiderea pieței poate duce la specializări ale producției. De fapt, țările riscă să-și grupeze industriile pentru a beneficia de un efect de scară și pentru a concura cu țările care sunt membre ale zonei valutare. Acesta este cazul în Statele Unite, unde New York City concentrează activitățile financiare, în timp ce Silicon Valley centralizează companiile de înaltă tehnologie. Această specializare slăbește zona în fața șocurilor asimetrice.